20250711-中航证券-军工材料月报_半年度行情分析及展望_17页_4mb

报告摘要

国防军工：军工材料月报总结

核心内容概述

2025年上半年，军工材料板块表现强劲，中航证券军工材料指数上涨11.12%，军工（申万）指数上涨10.89%，跑赢行业0.23个百分点。军工材料指数较年初上涨21.41%，涨幅明显高于国防军工行业整体及大盘指数。军工材料板块估值有所提升，市盈率（TTM）上涨10.20%，达到51.11倍，处于2018年以来的58%分位。

主要观点

1. 行情分析

行业表现：军工材料板块在2025年上半年表现优于行业整体及大盘，主要得益于地缘政治冲突提升军工行业关注度，以及“十四五”进入攻坚阶段，带动市场对军工行业业绩修复和“十五五”高速发展的预期。
企业表现：涨幅前三为超卓航科（+20.41%）、佳力奇（+17.27%）、金天钛业（+15.33%）；跌幅前三为光启技术（-9.87%）、佳驰科技（-4.24%）、天力复合（-4.22%）。
业绩反转预期：多家军工材料企业公告了重大合同和扩产计划，显示军工材料行业或迎来业绩反转。

2. 产业趋势

材料与3D打印结合：高性能材料与3D打印技术的融合，提升了材料成型的灵活性与可靠性，推动了军品轻量化和结构优化。
碳纤维应用扩展：碳纤维在航空航天、汽车、体育器材、新能源等领域广泛应用，带动国产碳纤维市场快速发展，价格逐步下降，但企业需拓展新赛道以保障持续发展。
海洋经济带动材料需求：《政府工作报告》首次将“深海科技”列为战略性新兴产业，推动高性能材料需求增长。
军品降价与可靠性博弈：在军品降价趋势下，军工材料企业需平衡成本与可靠性，以量换价是行业成熟的表现。
产业链多元化：军队反腐背景下，单一客户、单一业务依赖风险上升，产业链整合与多流水趋势明显。
材料多功能性提升：复合材料因其多功能性成为未来武器装备升级的重要方向。
增材制造技术发展：3D打印技术在军工领域从原型件向批产应用发展，同时带动纳米技术、等离子体喷涂等新工艺发展。

3. 行业展望

行业复苏预期：2025年下半年军工材料行业有望逐步复苏，叠加低空经济、商业航天、大飞机、深海科技等热点，将提振军工材料板块行情。
市场规模预测：预计到2028年，高端钛合金、碳纤维、高温合金市场规模将分别突破200亿元、300亿元和400亿元。

关键信息

重要事件

国内：
- 宁波材料所研发的连续碳化硅纤维性能优异，适用于极端环境。
- 山东莱威新材料在武汉经开区建设年产万吨级超高分子量聚乙烯纤维生产基地。
- 湖南泽睿推出耐温超过1800°C的碳化硅纤维，用于航空航天和核电领域。
- 北京微光启航推出“WG-1微光一号”中型液体复用运载火箭，采用全碳纤维复合材料。
- 蔚来汽车与Lemmo合作推出碳纤维智能折叠电单车。
- 多家军工材料企业公告重大合同及扩产计划，如光威复材、中简科技、中航高科等。
海外：
- Hexcel与JETZERO合作推进航空复合材料开发。
- VELO3D与美国海军航空系统司令部合作提升增材制造能力。
- 法国达索航空与印度塔塔先进系统公司合作在印度本土制造“阵风”战斗机。
- 英国国家复合材料中心（NCC）投资1580万英镑推动复合材料技术发展。

原材料成本

高温合金：电解镍价格环比下降0.32%，电解钴价格环比上涨4.20%。
钛合金：海绵钛价格环比上涨0.99%，高端海绵钛价格维持高位。
碳纤维：丙烯腈价格环比下降2.38%，市场供过于求，价格低位震荡。

建议关注的企业

分类	代码	简称	市值（亿元）	涨跌幅	PE(TTM)
钛合金	600456.SH	宝钛股份	150.17	7.16%	30.13
钛合金	002149.SZ	西部材料	96.91	8.29%	63.25
钛合金	688122.SH	西部超导	337.05	4.79%	39.18
钛合金	688750.SH	金天钛业	99.35	15.33%	79.60
高温合金	600399.SH	抚顺特钢	102.94	3.37%	-80.36
高温合金	300034.SZ	钢研高纳	132.53	4.07%	63.43
高温合金	688231.SH	隆达股份	44.56	12.78%	66.51
高温合金	688186.SH	广大特材	64.63	12.36%	34.57
高温合金	301522.SZ	上大股份	132.42	2.33%	89.95
碳纤维产业链	600862.SH	中航高科	363.31	12.46%	31.33
碳纤维产业链	300699.SZ	光威复材	263.29	3.40%	35.64
碳纤维产业链	300777.SZ	中简科技	159.39	6.49%	38.86
碳纤维产业链	688295.SH	中复神鹰	187.20	2.72%	-88.55
碳纤维产业链	002171.SZ	楚江新材	146.78	12.88%	56.67
隐身材料	688281.SH	华秦科技	164.93	11.11%	45.54
隐身材料	002625.SZ	光启技术	861.40	-9.87%	129.21
隐身材料	688708.SH	佳驰科技	221.17	-4.24%	47.45
增材制造	688333.SH	铂力特	161.87	1.31%	182.84
增材制造	688237.SH	超卓航科	26.19	20.41%	-1,220.66

风险提示

原材料价格波动可能导致成本上升；
军品降价可能影响企业毛利率；
宏观经济波动可能对民品业务造成冲击；
军品采购不及预期可能影响行业增长。

投资评级

评级	投资收益相对沪深300指数
买入	涨幅10%以上
增持	涨幅5%~10%之间
持有	涨幅-10%~+5%之间
卖出	涨幅-10%以下

行业评级

评级	行业增长水平相对沪深300指数
增持	增长高于沪深300指数
中性	增长与沪深300指数相当
减持	增长低于沪深300指数

研究团队介绍

中航证券军工团队依托航空工业集团股东优势，致力于军工行业研究，覆盖军工全产业链，服务一二级资本市场及监管机构、产业方、资本方。

联系方式

分析师：
- 梁晨：SAC执业证书S0640519080001，电话010-59562536，邮箱liangc@avicsec.com
- 张超：SAC执业证书S0640519070001，电话010-59219568，邮箱zhangchao@avicsec.com
- 王绮文：SAC执业证书S0640524010001，邮箱wangqw@avicsec.com
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