20160509-东北证券-营改增补充规定落地_债市小幅回暖_13页_801kb

债券市场周报总结（2016年5月9日）

核心内容

本报告为2016年5月9日发布的债券市场周报，主要分析了上周债券市场走势、信用评级调整情况、市场要闻及市场回顾。整体来看，债券市场在营改增补充规定落地和流动性宽裕的背景下小幅回暖，但信用债市场仍面临一定风险。

主要观点

• 政策影响：营改增补充规定落地，明确了政策性金融债及质押式回购的免税地位，带动市场流动性改善，推动银行间回购利率全线下跌。
• 资金面：央行通过逆回购操作净回笼资金400亿元，但市场资金面仍保持相对宽松。
• 利率债走势：国债收益率全线下跌，收益率曲线呈现平坦化趋势，其中3年和15年期国债收益率下跌幅度最大，10Y-7Y利差有所走扩，其余利差均缩小。
• 信用债走势：
  • 短融券：半年期短融券信用利差走阔，一年期短融券信用利差收窄，高评级品种利差下行幅度较大。
  • 中票：3年期和5年期中票信用利差均下行，5Y-3Y利差上行。
  • 企业债：3年期和5年期企业债信用利差均收窄，AA级品种利差下行幅度最大。
• 信用事件：本周有两只债券违约，分别为“15东特钢CP001”和“11蒙奈伦”，显示债市风险逐渐暴露。
• 一级市场：上周利率债发行量为4286.40亿元，信用债发行量为1491.92亿元，与4月相比明显放缓。

关键信息

1. 营改增政策影响

• 政策落地：4月29日，财政部及国税总局联合发布营改增补充规定，明确了政策性金融债及质押式回购的免税地位。
• 市场反应：银行间回购利率全线下跌，R001跌8.01BP，R007跌9.03BP，R1M跌18.32BP。

2. 货币市场利率

• 银行间回购利率：
  • R001: 2.0234%
  • R007: 2.4255%
  • R014: 2.7697%
  • R1M: 2.7572%
• Shibor利率：
  • 隔夜: 2.0000%
  • 1周: 2.3260%
  • 2周: 2.7940%
  • 3月: 2.8940%

3. 国债收益率

• 1Y：2.0000%，跌4.9BP
• 3Y：2.3260%，跌6BP
• 5Y：2.7940%，跌2.9BP
• 7Y：2.8940%，跌1.4BP
• 10Y：2.0000%，跌4.9BP
• 15Y：2.3260%，跌6BP

4. 国债期限利差

• 10Y-7Y：上行3.02BP
• 3Y-1Y：下行2.73BP（最大）
• 5Y-3Y：下行0.99BP（最小）

5. 信用债走势

• 短融券：
  • 半年期短融券利差走阔，高评级品种利差上行3.5BP，低评级品种利差上行5.5BP。
  • 一年期短融券利差收窄，高评级品种利差下行3.54BP，低评级品种利差下行1.54BP。
• 中票：
  • 3年期中票信用利差均下行9.2BP。
  • 5年期中票信用利差均下行1.07BP。
  • 5Y-3Y利差上行7.71BP。
• 企业债：
  • 3年期和5年期企业债信用利差均收窄。
  • 5年期AA级企业债利差下行4.07BP（最大）。
  • 3年期AA级企业债利差下行11.28BP（最大）。

6. 信用债发行情况

• 上周：
  • 利率债发行220只，总额4286.40亿元。
  • 信用债发行100只，总额1491.92亿元。
• 本周预计：
  • 利率债发行22只，计划总额2261.00亿元。
  • 信用债发行74只，计划总额775.0亿元。

7. 评级调整

• 评级上调：
  • 苏州新区高新技术产业股份有限公司（AA+）
  • 泛海控股股份有限公司（AA+）
  • 宜昌高新投资开发有限公司（AA+）
  • 福建三安集团有限公司（AA+）
• 评级下调：
  • 内蒙古奈伦集团股份有限公司（C）

8. 债券违约事件

• 本周违约：
  • “15东特钢CP001”
  • “11蒙奈伦”
• 全年违约情况：2016年1月至5月共发生25起债券违约，与2015年年度数据持平。

9. 其他市场动态

• 凭证式国债：5月10日至19日发行，票面利率下调。
• 外汇储备：4月末外汇储备余额创3个月新高，达32196.68亿美元。
• 黄金储备：4月末黄金储备报5814万盎司，总值747.51亿美元。
• 南京雨润：中票本息兑付存在不确定性。

结构清晰总结

政策与市场环境

• 营改增补充规定落地，明确政策性金融债及质押式回购免税，改善市场流动性。
• 央行通过逆回购操作净回笼资金400亿元，公开市场操作力度下降。

利率债表现

• 国债收益率全线下跌，曲线平坦化。
• 3年和15年期国债收益率跌幅最大，分别为6BP。
• 10Y-7Y利差走扩，其余利差缩小。

信用债表现

• 短融券：半年期利差走阔，一年期利差收窄。
• 中票：3年期利差下行9.2BP，5年期利差下行1.07BP，5Y-3Y利差上行7.71BP。
• 企业债：3年期和5年期信用利差均收窄，AA级品种利差下行幅度最大。

信用事件与违约

• 本周有两只债券违约，债市风险逐渐暴露。
• 全年债券违约数量与2015年持平，显示信用风险持续存在。

债券发行情况

• 上周发行：利率债220只，总额4286.40亿元；信用债100只，总额1491.92亿元。
• 本周预计：利率债22只，总额2261.00亿元；信用债74只，总额775.0亿元。

评级调整

• 5家公司评级上调，主要由于业务改善、行业增长、政府支持等。
• 1家公司评级下调，主要由于偿付压力大、业务停滞等。

总结

总体来看，债券市场在营改增政策影响下呈现小幅回暖趋势，但信用债市场仍面临一定风险。利率债收益率曲线平坦化，国债收益率普遍下降。信用债市场分化明显，高评级品种利差收窄，低评级品种利差走阔，显示市场对信用风险的担忧。同时，本周有两只债券违约，显示信用风险逐渐释放。一级市场发行量较4月明显放缓，预计本周发行量将有所回升。