文档总结
核心内容概述
本文档为招商证券发布的原油周观点，时间范围为2017年8月26日，主要分析了国际原油市场近期走势，包括油价波动、供需变化、市场事件及未来展望。同时，文档还提到了行业投资评级、分析师信息及风险提示等内容。
主要观点
1. 油价走势分析
- 本周油价小幅波动：布伦特原油（Brent）收于52.35美元/桶，下跌0.7%；美国原油（WTI）收于47.86美元/桶，下跌1.6%。
- 飓风哈维对炼油影响更大：飓风于8月26日登陆美国德克萨斯州，预计对墨西哥湾沿岸炼油产能造成较大冲击，对炼油业务的威胁大于离岸原油生产。
- 美国原油产量持续增长：美国原油日产量已接近950万桶/天，未来可能突破961万桶/天的历史高位。
2. 市场供需与库存变化
- 库存下降趋势显著：美国商业原油库存连续下降，截至8月24日当周库存降至2016年1月以来的最低水平。
- 期货价差与库存密切相关：期货贴水仅在24%的时间段内出现，库存下降是影响价差的核心因素。
- 供给均衡是价差关键：OPEC减产是人为实现供给均衡的手段，但因内部诉求不一，短期内难以实现。
3. 旺季效应正在减退
- 美国炼油负荷下降：8月初炼油开工率和原油需求达到高点，随后两周持续回落，符合预期。
- 需求旺季即将结束：美国行车英里数在7月见顶，9月劳动节后需求将逐渐减少。
- 炼厂进入检修期：美国炼厂整体开工率已维持较高水平，9月后将进入检修期。
- 沙特出口转向亚洲：沙特原油出口地由美国转向亚洲，有助于缓解美国市场供需压力。
4. 行业投资建议
- 维持“中油价”区间判断：Brent油价预计将在45-60美元/桶的区间内波动，不盲目乐观也不过分悲观。
- 重点推荐三大主线：
- PDH（丙烷脱氢制丙烯）高景气：推荐东华能源和卫星石化。
- 涤纶长丝中期复苏：推荐桐昆股份。
- 天然气一体化产业链优势：中天能源值得关注。
关键信息
行业规模
- 股票家数：46只
- 总市值：24508亿元，占比1.4%
- 流通市值：22927亿元，占比5.4%
市场大事件
- 8月23日：必和必拓财报显示美国页岩油资产减记49亿美元；雪佛龙CEO计划辞职。
- 8月24日：美国商用原油库存减少332.7万桶，连续八周下降，总库存降至4.632亿桶。
- 8月26日：飓风哈维登陆美国德克萨斯州，对炼油产能造成较大影响。
OPEC减产执行情况（部分国家）
| 国家 |
基准产量（千桶/日） |
调节量（千桶/日） |
目标产量（千桶/日） |
6月产量（千桶/日） |
7月产量（千桶/日） |
6月完成率 |
7月完成率 |
| Algeria |
1,089 |
-50 |
1,039 |
1,060 |
1,059 |
58% |
60% |
| Angola |
1,751 |
-78 |
1,673 |
1,665 |
1,646 |
110% |
135% |
| Ecuador |
548 |
-26 |
522 |
528 |
536 |
77% |
46% |
| IR Iran |
3,975 |
90 |
3,797 |
3,817 |
3,824 |
89% |
85% |
| Saudi Arabia |
10,544 |
-486 |
10,058 |
10,035 |
10,067 |
105% |
98% |
| UAE |
3,013 |
-139 |
2,874 |
2,912 |
2,905 |
73% |
78% |
| Venezuela |
2,067 |
-95 |
1,972 |
1,948 |
1,932 |
125% |
142% |
非OPEC国家减产执行情况（部分国家）
| 国家 |
基准产量（千桶/日） |
调节量（千桶/日） |
目标产量（千桶/日） |
6月产量（千桶/日） |
7月产量（千桶/日） |
6月完成率 |
7月完成率 |
| Russia |
11,597 |
-300 |
11,297 |
11,317 |
11,321 |
93% |
92% |
| Azerbaijan |
815 |
-35 |
780 |
795 |
798 |
57% |
49% |
| Kazakhstan |
1,778 |
-20 |
1,758 |
1,824 |
1,851 |
-230% |
-365% |
| Mexico |
2,400 |
-100 |
2,300 |
2,309 |
2,299 |
91% |
101% |
| Oman |
1,020 |
-45 |
975 |
977 |
977 |
96% |
96% |
| Total |
18,817 |
-546 |
18,271 |
18,454 |
18,452 |
66% |
67% |
风险提示
- 页岩油产量超预期：美国页岩油产量可能持续增长，对油价形成下行压力。
- 政治风险：如中东地区局势动荡或疫情等突发事件可能影响市场供需。
- 炼油恢复情况：飓风过后炼油产能恢复速度将影响油价走势。
分析师信息
- 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师。浙江大学工学学士、硕士，意大利管理硕士。7年证券研究经验。
- 石亮：石化行业分析师，复旦大学理学学士，上海财经大学金融学硕士。4年化工实业经验，4年证券研究经验。
- 王亮：石化行业分析师，硕士、高工。6年能源化工实业经验，2年证券研究经验。
- 李舜：石化行业分析师，清华大学工程管理硕士。6年石化化工实业经验。
投资评级定义
公司短期评级
| 等级 |
定义 |
| 强烈推荐 |
公司股价涨幅超基准指数20%以上 |
| 审慎推荐 |
公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 |
| 中性 |
公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 |
| 回避 |
公司股价表现弱于基准指数5%以上 |
公司长期评级
| 等级 |
定义 |
| A |
公司长期竞争力高于行业平均水平 |
| B |
公司长期竞争力与行业平均水平一致 |
| C |
公司长期竞争力低于行业平均水平 |
行业投资评级
| 等级 |
定义 |
| 推荐 |
行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 |
| 中性 |
行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 |
| 回避 |
行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 |
重要声明
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