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核心观点与分析

报告概述：
本报告为2025年6月27日季度投资分析，聚焦国内三大油脂（棕榈油、豆油、菜油）的供需、政策及价格趋势。

1. 核心产品观点

• 棕榈油

  • 短期：偏空（产量高增预期下累库压价）。
  • 中期：关注印尼B50政策对远月支撑，若落地则供需趋紧。
  • 风险：宏观利空、政策调整、库存变化。

• 豆油

  • 短期：偏空（供应宽松，库存累积）。
  • 中期：远月或逢低布局多单，需关注美豆产情及中美贸易。
  • 风险：大豆供应、原油回落、政策不确定性。

• 菜油

  • 短期：观望（进口成本支撑远月）。
  • 中期：供应偏紧或利多，关注中加贸易关系。
  • 风险：进口政策、消费旺季需求不及预期。

2. 全球供需概况

• 油籽供需：2025/26年度全球油籽供应增量1500万吨，需求增量更高（工业需求增3.3%），库销比降至15.87%。
• 生物柴油政策：美国、印尼政策推动油脂工业需求（如印尼B50、美豆油掺混），2026年供需可能趋紧。
• 产地动态：
  • 马来西亚：6月产量预计170-180万吨，月同比波动±2%-4%；出口增长但难去库。
  • 印尼：2025年增产预期强，2026年B50落地后供需矛盾显化。
  • 巴西/美国：大豆产量高增及生柴政策对豆油需求构成支撑。

3. 主消国需求分析

• 印度：棕榈油进口因价格优势增长；豆油进口关税下调，提振需求。
• 国内：棕榈油进口量或下半年提升；豆油受进口大豆量增加压力；菜油库存高位，四季度消费旺季或加速去库。

4. 风险与价差提示

• 风险：地缘冲突（如中东）、极端天气、政策变动（如B40落地、关税）、国际油价波动。
• 价差策略：
  • 棕榈油：9-1价差反套，1-5价差正套（B50预期）。
  • 豆油/菜油：看多油粕比，中东地缘风险可能推高近月价格。

5. 总结建议

• 短期：宏观情绪主导，关注政策落地节奏（如印尼B50、美国RVO）。
• 中期：2026年生物柴油政策与作物增产博弈成为核心逻辑。
• 策略：逢低布局远月多单，警惕贸易摩擦及宏观利空扰动。