20210815-国盛证券-宁波银行-002142.SZ-不良生成率仅0.50_多利润中心发力带动业绩高增长_6页_731kb

宁波银行（002142.SZ）总结

核心内容

宁波银行在2021年上半年（21H）表现出色，实现了营收、PPOP的高增长，且不良生成率保持在较低水平，资产质量稳定优异。公司通过多利润中心的协同发力，带动了业绩的持续高增长，展现出较强的综合盈利能力。

主要观点

• 业绩高增长：2021H营收、PPOP分别增长25.2%、24.7%，较21Q1均提升了3.4个百分点。利润同比增长21.4%，较21Q1提升2.8个百分点，过去两年年均利润增速为17.9%，显著高于银行业整体的0.33%。
• ROE提升：ROE（加权，年化）为17.49%，同比提升0.02个百分点。
• 盈利来源多元化：非息收入同比增长31.5%，占营收比重提升至36%。手续费收入稳步增长，投资收益同比大幅增长43.8%，受益于处置价差收益及贵金属业务的波动影响。

关键信息

利息净收入增长

• 规模增长：贷款总额较年初增长15.7%至7959亿，推动总资产增长12.7%至1.8万亿。
• 结构优化：零售、对公贷款分别增长475亿、542亿，按揭贷款新增107亿，占比提升至4.27%。
• 存款增长：存款总额增长12.7%至1.05万亿，个人活期存款增长64%，带动整体活期占比提升1.3个百分点。
• 净息差提升：21H净息差为2.33%，较20A提升3bps。贷款收益率下降0.14个百分点，但结构优化带动生息资产收益率提升1bp。
• 负债端优化：存款成本率下降4bps至2.14%，受益于活期占比提升。

非息收入增长

• 手续费收入：同比增长11.4%，净手续费收入基本持平，但手续费支出增加有利于未来中收增长。
• 财富管理业务：AUM、私行AUM分别增长14.1%、34.7%，基金保有量增长31.4%至1009亿，带动代理业务收入增长13.2%。
• 投资收益：同比增长43.8%，受益于处置价差收益及去年Q2贵金属业务的波动影响。

多利润中心带动增长

• 零售公司业务：客户数突破37万户，新增存款252亿，其中活期存款171亿。
• 资产托管业务：托管规模达3.27万亿，同比增长36.25%，带动托管业务收入增长39.8%。
• 其他业务增长：永赢金融租赁利润增长42.2%，宁银理财子利润增长1亿，金融市场业务表现突出。

资产质量

• 不良生成率：21H年化不良生成率为0.50%，较Q1下降18bps，为过去两年最低水平。
• 不良贷款率：6月末不良贷款率保持在0.79%的较低水平。
• 拨备覆盖率与拨贷比：拨备覆盖率提升至509%，拨贷比提升至4.02%。
• 风险控制：公司持续加大拨备计提力度，21H计提信用减值损失63.39亿，同比增加36.3%。

投资建议

• 维持买入评级：公司基本面在城商行中较优，具有显著的中长期高成长性。
• 盈利预测：预计2021/2022/2023年归母净利润分别为185.68亿、221.67亿、264.99亿，BVPS分别为19.25元、23.86元、27.20元。
• 估值水平：当前股价对应2021-2023PB分别为1.87x、1.51x、1.32x，具备投资价值。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对银行客户经营带来负面影响。
• 再融资进度：若不及预期，可能影响公司未来扩张节奏。
• 货币政策转向：可能对息差造成负面影响。

财务数据概览

股票信息

投资建议与估值

• 盈利预测：公司未来三年净利润增长预期分别为23.38%、19.38%、19.55%，ROE持续提升。
• 估值水平：当前PB显著低于历史水平，具备较高性价比。
• 市场表现：7月以来银行板块回调，宁波银行被错杀，中长期成长性不改。

风险提示

• 宏观经济下行压力加大
• 再融资进度不及预期
• 货币政策转向超预期