20210221-光大证券-2021年2月20日LPR点评_与LPR相比_我们更关心存款利率_9页_714kb

总量研究总结

核心内容

本文档主要围绕2021年2月20日LPR（贷款市场报价利率）的发布进行分析与点评，强调在评估LPR改革效果时，应更关注实际利率的变化，而非仅关注LPR本身的变动。同时，文档指出LPR改革对存款利率市场化的推动作用，以及当前利率水平的合理性。

主要观点

1. LPR未变动，但实际利率持续下降

• LPR保持稳定：自2020年4月以来，1年期LPR一直维持在3.85%，5年期以上LPR为4.65%，连续10个月未变。
• 实际利率下降：尽管LPR未下行，但企业贷款实际利率在2020年12月已降至4.61%，较2019年末下降0.51个百分点，处于历史低位。
• 传导机制改善：实际贷款利率降幅高于LPR降幅，体现出货币政策传导机制的疏通和效率提升。

2. 当前利率水平是合适的

• 经济环境向好：2020年第四季度GDP同比增长6.5%，PMI保持在荣枯线以上，PPI同比由负转正，经济呈现复苏迹象。
• 信贷需求强劲：2021年1月新增人民币贷款达3.58万亿元，贷款余额同比增长12.7%，显示信贷环境合理。
• 无需进一步降息：当前利率水平已适宜，应以巩固前期贷款利率下降成果、推动企业融资成本稳中有降为政策重点。

3. LPR改革推动存款利率市场化

• 贷款利率下降带动存款利率下行：LPR改革促使贷款利率明显下降，银行为匹配资产收益，逐步降低存款利率。
• 2020年12月存款利率下降：三年期和五年期存款加权平均利率分别下降5bp和16bp。
• 政策引导作用：人民银行通过存款管理和市场利率定价自律机制，推动存款利率下行，如清理不规范存款产品、压降结构性存款规模等。

4. 存款利率指导的必要性

• 反对取消存款利率指导：部分学者建议取消“存款利率指导”，认为这会优化信贷结构，但作者认为此举可能推高融资成本。
• 垄断市场特性：中国银行体系在贷款市场具有垄断竞争性质，银行可能将成本上升转嫁给借款人，不利于降低融资成本。
• 保持基准利率：应长期保留存款基准利率，发挥其在利率体系中的“压舱石”作用，维护市场秩序，为利率市场化改革提供稳定基础。

关键信息

• LPR最新数据：2021年2月20日，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。
• 企业贷款利率：2020年12月企业贷款利率为4.61%，较2019年末下降0.51个百分点。
• 存款利率下行：2020年12月三年期和五年期存款加权平均利率分别下降5bp和16bp。
• 结构性存款压降：截至2020年末，结构性存款规模从2020年4月最高点减少4.4万亿元，仅剩6.3万亿元。
• 经济数据亮点：2020年第四季度GDP同比增长6.5%，PPI同比转正，经济复苏迹象明显。

风险提示

• 市场波动风险：投资者需注意市场不理智行为可能引发的债券市场波动。
• 政策不确定性：利率政策调整可能影响市场预期，需关注后续政策动向。

作者信息

• 分析师：张旭、危玮肖
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001
• 联系方式：
  • 张旭：010-58452066，zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-58452070，weiwx@ebscn.com
  • 联系人：李枢川，010-58452065，lishuchuan@ebscn.com

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