20210219-东吴证券-亏损率持续收窄_看好内容成本优化与会员业务量价齐升_8页_741kb

爱奇艺财务与业务分析总结

核心内容

爱奇艺在2020年四季度及全年表现出亏损率持续收窄的趋势，同时在内容优化和会员业务增长方面取得一定进展。公司持续加码内容制作和技术革新，以提升用户体验和市场竞争力。

主要观点

• 收入与亏损情况：

  • 2020年四季度营收为75.0亿元（yoy-1.0%），营业亏损13亿元，亏损率为18%（同比收窄16%）。
  • 2020年全年营收297亿元（yoy+2%），营业亏损60亿元，亏损率20%（同比收窄12%）。
  • 2021年Q1营收指引为70.7~75.3亿元，同比减少在2%~8%之间。
  • 预计2021-2022年营收分别为325.22亿元和359.70亿元，归母净利润分别为-43.71亿元和-28.32亿元。

• 会员业务：

  • 2020年四季度会员收入38亿元，收入占比50.7%，主要因订阅会员数小幅回落。
  • 2020年全年会员收入165亿元（yoy+14%），主要得益于疫情带来的订阅会员数增长及独家内容发布。
  • 截至2020年四季度末，订阅会员数为1.017亿人，同比减少520万人，环比减少310万人。
  • 2020年四季度公司上调安卓用户会员价格，减少促销折扣，预计2021年会员业务将实现量价齐升。

• 广告业务：

  • 2020年四季度广告收入18.6亿元（yoy-0.5%，qoq+1.0%）。
  • 随着疫情缓解，广告业务持续改善，预计2021年广告收入将保持稳健增长。

• 内容成本优化：

  • 2020年四季度内容成本为51.0亿元，占营收比下降至68.0%（同比收窄8pct）。
  • 成本下降主要源于制作费用减少、短剧内容增加以及会计估计更新。
  • 在限薪令背景下，公司将继续推进高效内容策略，内容自制能力和议价能力提升有助于控制成本。

• 费用情况：

  • 2020年四季度销售及行政费用为13亿元（yoy-6%），主要因销售费用减少。
  • 研发费用为6.6亿元（yoy-7%），主要因员工薪酬开支减少。

• 财务指标：

  • 2020年全年毛利率为6.1%，销售净利率为-23.6%，资产负债率为80.4%。
  • 每股收益为-1.28元，P/E为-18.4倍，P/B为14.0倍。
  • 公司拥有充足的现金储备，截至2020年底现金、现金等价物及短期投资共计143亿元。

关键信息

• 投资评级：下调至“增持”，认为公司具备长期成长性及竞争优势。
• 风险提示：平台竞争加剧、广告行业景气度低迷、会员增长不及预期。
• 技术与内容投入：
  • 公司持续加大内容制作，推出精品短剧、涉案剧及综艺内容，如《谁是凶手》《致命愿望》《青春有你3》等。
  • 技术创新方面，公司引入VR、AI等技术，提升用户体验。
• 财务预测：
  • 预计2021年营收为325.22亿元，归母净利润为-43.71亿元。
  • 预计2022年营收为359.70亿元，归母净利润为-28.32亿元。
  • 公司未来仍处于内容投入期，盈利尚需时间，新业务模式发展存在不确定性。

财务与运营数据概览

未来展望

尽管公司仍处于内容投入期，但随着内容成本优化、会员业务量价齐升及广告业务复苏，公司盈利前景逐步改善。同时，公司持续加强内容储备和技术革新，有望在长视频赛道中保持竞争优势。