20220607-上海证券-固定收益周报_超常规力度和举措下经济复苏几何__25页_3mb

2022年6月7日交运行业与债券市场分析总结

核心内容概述

本报告基于2022年4月的交运行业数据与债券市场动态，分析了当前经济复苏进程及债券市场表现，为投资者提供了相关建议与风险提示。

主要观点

1. 从交运行业数据看经济复苏进程

1.1 客运降幅收窄，民航、铁路下滑明显

• 4月交通运输客运量整体下滑，其中民航、铁路、水运和公路客运分别发送游客0.08亿、2.56亿、0.04亿和0.57亿人次。
• 客运同比增速分别为-84.60%、-43.92%、-76.18%和-14.28%，较上月均有不同程度下滑。
• 全国客运量仅为去年同期的56%，山西、山东、安徽、吉林4月客运量分别只有去年同期的29%、25%、16%和12%。
• 与2020年疫情初期相比，此次疫情对客运的冲击虽未达2020年2、3月份水平，但持续时间更长。

1.2 货运整体下滑，公路货运受冲击明显

• 4月货运水平整体下滑，公路货运受疫情影响最为严重，同比增速下滑19.88个百分点至-14.28%。
• 铁路货运量同比增速下降0.51个百分点，水路货运量同比增速下降5.72个百分点。
• 受上海疫情影响，长三角区公路货运量同比降幅明显，上海、江苏、安徽分别下降72.30%、48.27%和32.43%。
• 全国大部分省市公路货运量出现下滑，仅北京、黑龙江、天津、西藏、云南、青海、贵州、河南8省市同比增速较上月增长。

1.3 港口货物吞吐小幅波动

• 4月沿海主要港口货物吞吐量为8.26亿吨，同比减少2.76%，外贸吞吐量同比减少2.62%。
• 集装箱吞吐量为2.37千万箱，同比减少0.21%。
• 上海、营口、泉州港口货物吞吐量低于去年同期八成，但整体降幅有限，有望随着疫情控制迅速恢复。

1.4 交运固定资产投资有望保持较快增长

• 1-4月交通固定资产投资完成额为7295.06亿元，同比增长7.3%。
• 航空运输业投资累计同比下滑11.60%，其他行业投资增速有所波动。
• 央行通过加大基础设施贷款投放和增加1500亿民航应急贷款，支持了2000亿元债券发行，有助于下半年固定资产投资回升。

投资建议

• 面对国内疫情反复和地缘政治冲突加剧，二季度中国经济存在滑出合理区间的风险。
• 债市长端收益率将继续围绕利率中枢窄幅波动。
• 关注6月专项债发行进度加快带来的供给冲击，以及防疫政策变化和央行态度。
• 此轮经济修复进度将弱于2020年疫情初期，需谨慎应对。

大类资产周观察

2.1 欧美股指全线下滑

• 美国三大股指均下跌，道指跌0.94%，标普500指数跌1.20%，纳指跌0.98%。
• 欧洲主要股指整体下行，法国CAC40指数跌0.47%，德国DAX指数跌0.01%，英国富时100指数跌0.69%。
• 亚太股指整体上涨，韩国综指涨1.24%，日经225指数涨3.66%，上证指数涨2.08%，俄罗斯指数涨5.79%。

2.2 十年期美债收益率继续上行

• 美国国债收益率整体上行，10年期美债收益率上涨22BP至2.96%。
• 国内国债收益率也整体上行，10年期国债收益率上涨6.27BP至2.7601%。
• 10Y-1Y期限利差走阔至80.37BP。

2.3 美元指数走强，非美货币下行

• 美元指数走强至102.17，非美货币多数下行。
• 英镑兑美元周跌1.13%，欧元兑美元周跌0.15%，美元兑日元周涨2.91%。
• 美元兑人民币中间价贬值0.43%至6.7095。

2.4 黄金价格承压，原油高位震荡

• 黄金价格承压，COMEX黄金期货周跌0.14%，现货黄金价格周跌0.37%。
• 原油价格高位震荡，布伦特原油涨0.24%至119.72美元/桶，WTI原油涨3.30%至118.87美元/桶。

利率债市场分析

3.1 流动性观察：资金投放减少，流动性收缩

• 央行开展450亿元逆回购操作，共550亿元到期，净投放-100亿元。
• 银行间资金价格整体下行，DR001上行4.83BP至1.4233%，DR007降8.64BP至1.6274%。
• 交易所资金价格涨跌互现，隔夜GC001升1.00BP至1.7300%，GC007跌15.30BP至1.7150%。

3.2 一级市场发行：净融资额减少，地方债发行减少

• 上周利率债实际发行74只，发行规模合计2800.10亿元，到期债券12只，总偿还量2208.00亿元，净融资额为592.1亿元。
• 国债发行0只，政策性金融债中国开行债发行16只，募集资金1020亿元，地方政府债发行57只，募集资金1730.10亿元。

3.3 二级市场交易：收益率上行，期限利差走阔

• 国债收益率整体上行，1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国债收益率分别上行4.31BP、5.08BP、8.63BP、7.94BP和6.27BP。
• 国开债收益率整体下行，10Y-1Y期限利差走阔至102.41BP。

信用债市场分析

4.1 一级市场发行与到期：发行量下降，净融资额回升

• 上周信用债发行量较前一周减少，发行规模共计3515.11亿元，净融资额为-348.92亿元，较前一周增加1200.76亿元。
• 资产支持证券发行规模占信用债发行总规模的17.3%，为最大类别。

4.2 二级市场交易：信用利率上行

• 信用债到期收益率整体上行，AAA级发行规模为639.70亿元，占总发行量的49.32%。
• 1年以内信用债发行规模占49.68%，1-3年和3-5年信用债分别占13.12%和18.71%。
• 建筑业发行只数最多，共发行74只，规模为420.69亿元，占信用债总发行额的20.72%。

风险提示

• 地缘政治风险
• 美联储加息步伐超预期
• 国内经济增速不及预期
• 全球通胀超市场预期
• 上市公司业绩不及预期
• 市场波动超市场预期