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东吴证券：2024年12月政治局会议宏观政策解读

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◼ 新提法一：稳住楼市股市
会议明确提出“稳住楼市股市”，较9月表述更为直接有力。9月以来“一揽子增量政策”已取得初步成效，政策落地仍需持续发力。预计后续可能通过降准、产业政策支持等举措巩固楼市、股市回暖趋势。

◼ 新提法二：适度宽松的货币政策
货币政策基调从“稳健”转向“适度宽松”，意味着2025年将继续从需求侧发力。具体措施可能包括：
（1）降准：预计2025年实施2-3次降准，全年降幅100-150bps，释放基础货币；
（2）降息：政策利率可能延续2024年基调，推动无风险利率下降，降低融资成本。

◼ 新提法三：加强超常规逆周期调节
超常规政策主要集中在三领域：
（1）房地产：收储货币化安置、专项债支持，预计拉动销售226-291万套；
（2）财政：特别国债、赤字突破3%、化解地方债务，资金或更多向消费倾斜；
（3）新型城镇化与基建投资：通过央地协同发力扩大内需。

◼ 政策组合效应
政治局会议首次提及“超常规逆周期调节”，在“扩大内需”中率先强调“提振消费”，显示政策重心向居民端转移。预计2025年专项债投向将更多覆盖核心城市城中村改造，财政与货币政策协同推进经济企稳。

◼ 展望
超常规模政组合拳将利好资本市场风险偏好提振和盈利下行预期改善。权益市场若同时迎来增量资金和基本面修复，或出现“戴维斯双击”。但需警惕房地产调整、政策落地延期等风险。

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总结要点
◼ 政治局会议提出“稳楼市股市”、“适度宽松”货币政策、“超常规逆周期调节”三新政策；
◼ 货币政策可能通过降准降息保持流动性，财政政策推进特别国债与城市更新；
◼ 政策重心将转向消费与新型城镇化，提振内需与风险偏好，带动资本市场表现预判。