20210927-富邦证券-中国限电令扩及PCB生产重镇_4页_830kb
报告摘要
中國限電對PCB產業衝擊分析
核心內容
中國大陸為全球PCB產業的核心區域，佔全球PCB產值的55%，且形成以珠三角、長三角為主的產業聚集帶。此次限電令擴及江蘇，作為PCB生產重鎮之一，對產業衝擊較大。富邦投顧將PCB產業評等調降至「持平」，並對各類PCB產品及台廠在大陸的生產比重進行分析。
主要觀點
- 大陸為全球PCB生產重鎮：佔全球PCB產值的55%，其中珠三角與長三角佔比達7成，且兩地佔比約各半。
- 台廠在全球PCB產業中佔據重要地位：佔全球市場率逾30%，且在大陸的生產比重達63%。
- 限電對不同PCB產品影響不一：
- CCL、HDI及軟板：受限電衝擊較大，因其佔大陸PCB產值的72%（HDI與硬板）及24%（軟板）。
- ABF載板：受衝擊相對有限，因台灣ABF載板供應商佔全球產能90%以上，且主要生產基地不在江蘇。
關鍵資訊
台廠在大陸的生產比重
| 公司 | 大陸生產比重 | 華東生產比重 |
|---|---|---|
| 華通 | 65% | 5% |
| 健鼎 | 98% | 80% |
| 敬鵬 | 38% | 38% |
| 台光電 | 81% | 38% |
| 聯茂 | 88% | 47% |
| 台燿 | 50% | 21% |
| 台虹 | 40% | 40% |
| 台郡 | 45% | 45% |
| 臻鼎-KY | 95% | 30% |
| 欣興 | <5% | <5% |
| 南電 | 9% | 9% |
| 景碩 | 0% | 0% |
各類PCB產品在大陸的佔比
| 產品類型 | 占比 |
|---|---|
| HDI及硬板 | 72% |
| 軟板 | 24% |
| 其它 | 4% |
台廠ABF載板生產情況
- 欣興：昆山廠ABF產能占比為9~10%，營收佔比約25~30%，主要生產BT載板及少量ABF。
- 南電：昆山廠ABF產能占比為9%，營收佔比約35~40%，主要生產ABF、BT及PCB。
- 景碩：蘇州統碩廠主要為BT載板，應用於memory及PBGA，ABF產能占比為0%。
富邦投顧對PCB產業的評價
| 評等 | 定義 |
|---|---|
| 優於大盤 | 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現突出 |
| 持平 | 預估該產業在未來6個月內與大盤指數表現相較持平 |
| 劣於大盤 | 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現較差 |
富邦投顧將PCB產業評等調降至「持平」，反映限電對產業造成的負面影響。
股票評等摘要（截至2021年9月24日）
| 公司 | 股票代號 | 評等 | 收盤價(元) | 目標價(元) | FY20F EPS(NT$) | FY21F EPS(NT$) | FY22F EPS(NT$) | FY20F PE(x) | FY21F PE(x) | FY22F PE(x) | FY20F PB(x) | FY21F PB(x) | FY22F PB(x) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 華通 | 2313 TT | 買進 | 38.5 | 53.0 | 3.91 | 4.17 | 4.82 | 9.8 | 9.2 | 8.0 | 1.6 | 1.4 | 1.3 |
| 健鼎 | 3044 TT | 買進 | 117.5 | 142.0 | 11.65 | 12.00 | 14.21 | 10.1 | 9.8 | 8.3 | 1.7 | 1.6 | 1.5 |
| 敬鵬 | 2355 TT | 買進 | 30.6 | 33.0 | 0.12 | 0.83 | 1.43 | NA | 36.8 | 21.4 | 0.8 | 0.8 | 0.8 |
| 台光電 | 2383 TT | 買進 | 238.0 | 258.0 | 11.08 | 15.03 | 17.21 | 21.5 | 15.8 | 13.8 | 4.7 | 4.1 | 3.6 |
| 聯茂 | 6213 TT | 買進 | 166.5 | 171.0 | 6.96 | 9.30 | 11.08 | 23.9 | 17.9 | 15.0 | 4.8 | 4.2 | 3.7 |
| 台燿 | 6274 TT | 買進 | 117.5 | 155.0 | 6.64 | 9.09 | 11.98 | 17.7 | 12.9 | 9.8 | 2.9 | 2.6 | 2.3 |
| 台虹 | 8039 TT | 中立 | 47.1 | 61.0 | 3.70 | 4.42 | 5.60 | 12.7 | 10.6 | 8.4 | 1.3 | 1.3 | 1.2 |
| 台郡 | 6269 TT | 買進 | 109.0 | 155.0 | 8.12 | 9.98 | 11.95 | 13.4 | 10.9 | 9.1 | 1.5 | 1.4 | 1.3 |
| 臻鼎 KY | 4958 TT | 買進 | 102.0 | 115.0 | 8.55 | 10.00 | 11.42 | 11.9 | 10.2 | 8.9 | 1.2 | 1.2 | 1.1 |
| 欣興 | 3037 TT | 買進 | 143 | 166 | 3.74 | 5.82 | 7.38 | 38.2 | 24.6 | 19.4 | 4.4 | 3.9 | 3.5 |
| 景碩 | 3189 TT | 買進 | 217 | 223 | 1.21 | 6.26 | 7.79 | 179.3 | 34.7 | 27.8 | 3.8 | 3.5 | 3.2 |
| 南電 | 8046 TT | 買進 | 473 | 520 | 5.67 | 14.63 | 18.50 | 83.4 | 32.3 | 25.6 | 9.4 | 7.9 | 7.4 |
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