20171205-华泰证券-军工行业2018年年度策略报告_制造强国_军工产业一马当先_65页_3mb

航天军工行业2017-2018年度策略总结

核心内容

2017年12月发布的航天军工行业年度策略报告，分析了军工行业在制造强国战略中的重要地位，指出军工行业正迎来改革和成长的双重机遇。报告强调军工改革与成长的结合，将为军工产业带来中长期制度红利和盈利增长空间。同时，地缘政治因素和新装备列装将成为军工行情的重要催化剂。

主要观点

• 军工行业是制造强国的重要引擎：军工产业技术全球领先，具有独立自主优势，是推动制造业升级的关键力量。
• 改革是军工发展的核心动力：混改、科研院所改制、资产证券化、军民融合、军品定价机制改革等，将推动军工企业治理结构优化，提升盈利能力。
• 成长拐点逐步显现：军机产业链、航天装备、海军装备、陆军装备、卫星导航、军工新材料、无人机等领域均迎来高增长机遇。
• 市场表现受压制：2016年至今，军工板块受市场风格转变影响被错杀，但估值处于低位，具备投资价值。
• 军工改革进入加速期：2017年是军工改革的关键年，政策支持和改革措施逐步落地，行业进入盈利向上周期。

关键信息

一、军工改革带来的制度红利

1. 混改与股权激励：通过引入战略投资者和市场化激励机制，提升企业活力和员工积极性。
2. 科研院所改制：将研究设计单位转为市场化运营，推动资产证券化和军民融合。
3. 资产证券化：军工集团通过将核心资产注入上市公司，提升融资能力和盈利能力。
4. 军品定价机制改革：推动定价机制市场化，提高军品利润率，增强军工企业竞争力。
5. 军民融合：促进军转民和民参军双向发展，拓展军工技术应用领域，提升经济效益。

二、军工行业成长机遇

1. 航空装备：20系列军机上量，军机产业链进入高增长阶段，航空装备销售净利润率提升。
2. 航天装备：导弹需求增长，军转民技术潜力大，航天产业链迎来发展机会。
3. 海军装备：远洋海军发展，航母、驱逐舰、潜艇等需求增长。
4. 陆军装备：打造全域机动、立体精确作战的新型陆军，直升机、坦克、精确打击武器需求上升。
5. 卫星导航与信息化：高精度导航进入行业拐点，军工信息化需求大，军民融合推动技术转化。
6. 军工新材料：碳化硅陶瓷、钛合金、复合材料等在军工领域应用广泛，具备成长潜力。
7. 无人机：作为军事智能化装备，未来军用飞机重点发展方向之一，市场前景广阔。

三、投资建议

• 关注主战装备：中直股份、中航飞机、内蒙一机、航发动力、中国动力等。
• 关注民参军企业：合众思壮、火炬电子、高德红外、航新科技、新研股份等。
• 关注国企改革受益企业：四创电子、航天晨光、航天动力、湘电股份等。
• 关注军民融合相关企业：北斗产业链、卫星导航、高精度定位、军工新材料等。

四、市场与估值分析

• 军工板块被错杀：2016年1月至2017年11月，军工指数下跌26%，与沪深300走势相左。
• 估值处于低位：截至2017年11月，申万军工市净率约2.9倍，中信军工约3.2倍，具备投资价值。
• 盈利周期开启：军工改革和新装备列装将推动行业进入3-5年的盈利向上周期。

风险提示

• 军费增长低于预期：可能影响军工企业订单和业绩。
• 改革进度不达预期：影响军工企业治理结构优化和盈利提升。
• 武器装备研制进度不达预期：可能延迟新装备列装和订单释放。

结论

军工行业在2018年将受益于改革、成长和地缘政治因素的共振，有望迎来否极泰来。军工改革将加速推进，推动军工企业盈利能力提升，同时军民融合和新装备列装将带来广阔市场空间。建议关注具备高端装备、军民两用技术和改革受益的上市公司。