军工行业2018年年度策略报告_制造强国_军工产业一马当先_63页_5mb

航天军工行业2017年度策略总结

核心内容概述

2017年军工行业正处于改革与成长并进的关键阶段，行业整体向好趋势明显，军工改革的制度红利逐步显现，军民融合战略推动行业转型升级。2018年军工行业有望进入加速发展的阶段，改革、成长与地缘政治因素将共同成为推动行业发展的催化剂。

主要观点

1. 军工改革与成长双轮驱动

• 军工改革包括混改、股权激励、科研院所改制、资产证券化、军民融合等，将优化行业竞争格局，提升企业盈利能力。
• 改革与成长是军工行情的主要驱动力，军工行业正从技术拐点走向财务拐点。

2. 军工行业投资机会广阔

• 陆、海、空、天、军民融合等领域具备全方位、多细分的投资机会。
• 航空产业链随着20系列机型上量，开启高增长阶段；航天导弹在多军种需求下，增长空间大；海军大力发展远洋海军，航母、驱逐舰、潜艇等产业链潜力巨大；陆军将打造全域机动、立体精确作战体系，带来新装备列装需求。

3. 军工信息化与导航板块表现亮眼

• 高精度应用相关的卫星导航板块业绩增长显著，合众思壮、北斗星通、华测导航等公司业绩增长突出。
• 军工信息化行业增长稳定，具备高增长潜力。

4. 民参军企业迎来发展机遇

• 民参军企业因短期军改影响业绩承压，但随着采购体系市场化和军民融合推进，未来将受益于外部配套空间扩大。

5. 市场表现与估值

• 军工板块在2016年1月至2017年11月期间整体超跌，与沪深300走势相反。
• 军工板块估值处于低位，具备长期投资价值。

关键信息

军工改革

• 改革方向：混改、资产证券化、科研院所改制、军民融合、军品定价机制改革等。
• 改革目标：激发企业活力，提高效率，优化行业格局，增强盈利能力。
• 改革实施：2017年成为军工改革的拐点之年，混改、资产证券化等改革加速推进。

军工板块表现

• 航空板块：中航飞机、航发动力等公司业绩增长显著，新型号进入批产阶段。
• 航天板块：航天电子、中国卫星等公司业绩稳定增长，军品业务带动业绩提升。
• 舰船与陆军板块：舰船板块受民船拖累业绩下滑，陆军板块因换装需求增长明显。
• 信息化与导航板块：高精度导航、卫星通信等业务增长迅速，行业有望迎来拐点。

军工资产证券化

• 现状：我国军工集团资产证券化率普遍较低，中航工业集团证券化率在60%以上，其余集团在20%-37%之间。
• 意义：资产证券化有助于提升军工上市公司质量，改善资产结构，增强盈利能力。

混改与激励机制

• 混改引入战略投资者，优化治理结构，提升企业效率。
• 员工持股和股权激励有助于激发员工积极性，推动企业市场化运营。

军民融合

• 军民融合推动军工技术向民用市场转化，拓展军品业务的外部配套空间。
• 军转民和民参军双向发展，为军工企业带来新的增长点。

军工行业前景

• 军工行业正从“量变”向“质变”转变，具备全球领先技术水平。
• 2017年军费首次突破万亿，为军工装备列装提供经济基础。
• 军工行业有望迎来3-5年的高增长期，成为制造强国战略的重要支撑。

重点公司推荐

主战装备

• 中直股份、中航飞机、内蒙一机、航发动力、中国动力等。

民参军

• 合众思壮、火炬电子、高德红外、航新科技、新研股份等。

国企改革

• 四创电子、航天晨光、航天动力、湘电股份等。

风险提示

• 军费增长低于预期。
• 改革进度不达预期。
• 武器装备研制进度不达预期。

总结

2017年军工行业整体表现向好，改革与成长双轮驱动行业进入上升通道。2018年军工行业将迎来改革和新装备批产等利好加速兑现期，军工板块有望否极泰来，成为投资热点。建议重点关注军工改革受益标的、高端装备企业及军民融合相关公司，把握军工行业未来3-5年的高增长机遇。