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信用债市场周报（2015-04-20）总结

核心内容

信用评级调整

上周共有11家发行人跟踪评级发生变动，其中：

• 7家为产业债发行人
• 3家为城投债发行人
• 1家为金融债发行人

评级变动情况如下：

• 6家评级上调
• 3家评级下调
• 1家展望上调
• 1家展望下调

具体调整案例包括：

• 保定天威集团有限公司：评级下调，主体评级由BB变为B，展望由负面变为稳定。
• 重庆三峡银行股份有限公司：评级上调，主体评级由AA-变为AA。
• 华北制药股份有限公司：评级上调，主体评级由AA-变为AA。
• 武汉东湖高新集团股份有限公司：评级上调，主体评级由AA-变为AA。
• 重庆保税港区开发管理有限公司：评级上调，主体评级由AA变为AA+。
• 海南航空股份有限公司：评级上调，主体评级由AA+变为AAA。
• 上海莱士血液制品股份有限公司：展望上调，由稳定变为正面。
• 新兴铸管新疆控股集团有限公司：展望下调，由稳定变为负面。
• 河南银鸽实业投资股份有限公司：评级下调，主体评级由A-变为BBB+。
• 苏州市吴江交通投资集团有限公司：评级上调，主体评级由AA变为AA+。
• 福建省福安市万利漆包线有限公司：评级下调，主体评级由BB变为B+。

违约风险较大的公募债券筛选

2015年以来，信用债市场信用风险暴露特点表现为：

• 私募债领域：违约事件频繁，主要由于发行人多为民营中小企业，且发行备案未严格审查。
• 公募债领域：信用事件仍较为零散，缺乏对市场有较大冲击的超预期事件。

投资者应重点关注的公募债券：

• 5月份：关注“08蒙奈伦债”和“12中富01”的兑付进展。
• 下半年：关注“08二重债”和“12鄂华研债”的兑付进展。

具体债券信息如下：

• 08蒙奈伦债（2015-05-20）：发行人内蒙古奈伦集团股份有限公司，主体评级为BBB+，最新债项评级为A-，债券余额5.00亿。
• 12中富01（2015-05-28）：发行人珠海中富实业股份有限公司，主体评级为A+，最新债项评级为A+，债券余额5.90亿。
• 08二重债（2015-10-14）：发行人二重集团(德阳)重型装备股份有限公司，主体评级为CC，最新债项评级为B-，债券余额3.10亿。
• 12鄂华研债（2015-12-17）：发行人鄂尔多斯市华研投资集团有限责任公司，主体评级为A，最新债项评级为AA，债券余额12.00亿。

市场点评与展望

市场回顾

• 银行间市场：信用品整体大幅下行，收益率曲线呈现平坦化趋势。
• 交易所市场：信用债整体变化不大，化工、有色、煤炭、地产、钢铁等行业略有上涨，城投债以上涨为主。

市场展望

• 2015年一季度经济和金融数据公布，显示经济下行压力，但基建投资维持高位。
• 房地产新政有望拉动需求，带动投资回升，二季度经济环比改善概率较大。
• 信用风险整体呈现收敛趋势，投资者需进入精细化择券时代，继续坚持低等级短久期策略。

一级市场：净供给平稳，发行利率下降

• 发行规模：非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行729亿元，偿付561亿元，净融资额168亿元。
• 城投债：总发行36亿元，偿付112亿元，净融资额-76亿元，发行量和净融资额继续下降。
• 短融：合计发行553亿元，净融资额76亿元，发行量回落但净融资额为正值。
• 中票：合计发行49亿元，净融资额23亿元，发行量和净融资额继续减少。
• 企业债：合计发行124亿元，净融资额82亿元。
• 公司债：合计发行3亿元，净融资额-14亿元。

发行利率：

• 1年期：各等级下行5~7BP。
• 3年期：各等级下行4~5BP。
• 5年期：各等级均下行4BP。
• 7年期：各等级下行3~4BP。

二级市场：收益率显著下降，信用利差收窄

• 成交总额：银行间和交易所信用债合计成交4905亿元，较前一周明显增加。

• 银行间市场：

  • 短融、中票和企业债分别成交2428亿元、1413亿元和967亿元。
  • 信用利差整体收窄，短端收窄幅度相对较大。
  • 等级利差小幅走阔，主要由于中高等级品种收益率下行幅度较大。

• 交易所市场：

  • 资金利率呈单边回落趋势。
  • 信用债整体波幅较小，价格变动不大。
  • 化工、有色、煤炭、地产、钢铁等行业略有上涨，城投债以上涨为主。

关键信息

• 信用债市场整体呈现平稳态势，但违约风险依然存在。
• 投资者需重点关注“08蒙奈伦债”、“12中富01”、“08二重债”、“12鄂华研债”等债券的兑付情况。
• 信用利差和等级利差的变化反映了市场对信用风险的预期。
• 信用债低等级短久期策略仍是当前市场的主流选择。