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银河视点总结（2015年4月20日）

核心内容

2015年4月17日，A股市场在央行大幅降准政策推动下出现明显上涨，尤其是上证综指涨幅显著，市场整体呈现大票优于小票的趋势。同时，国际市场上主要股指普遍下跌，但美国经济数据表现较强，核心CPI和PPI均有所回升，显示出美国通胀开始升温，可能推动美联储加息预期上升。国内经济仍处于缓慢出清阶段，政策层面持续发力，包括降准、财政刺激等，以应对经济下行压力。整体来看，市场对政策利好反应积极，但短期波动风险依然存在。

主要观点

宏观层面

• 经济下行压力超预期：一季度经济数据表明，GDP、工业增加值、房地产投资等指标均显示经济下行压力较大，预计经济增速将在下半年至明年上半年企稳，最低点可能在6.5%左右。
• 政策支持持续加码：央行大幅降准（1个百分点）释放约1.1万亿流动性，有助于缓解资金面压力，推动市场流动性宽松。监管层对两融业务的规范，短期内可能加剧市场波动，但不会改变中期牛市格局。
• 财政与货币政策协同：财政收入增长放缓，地方债压力显现，政策改革（如财税、金融）和资产证券化将加速推进，以刺激经济增长。

市场策略

• 牛市格局未变：尽管短期市场波动加大，但中期趋势仍看好A股市场，尤其是金融股估值较低，具备长期配置价值。
• 三条主线推荐：
  1. 居民大类资产配置转向权益类资产，金融股（如券商、保险）受益明显。
  2. “互联网+”短期震荡，但泡沫未破裂，调整期是买入良机。
  3. 政策主题（如京津冀、国企改革、一带一路、新三板）仍是重要投资方向。

利率债与信用债

• 利率债策略：二季度流动性宽松趋势明确，资金利率有望进一步下行，信用利差收窄，为利率债提供交易机会。
• 信用债策略：中高等级信用债息差策略有利可图，低等级信用债则需警惕信用风险溢价，建议规避。

非银行金融

• 券商板块：尽管监管层对两融业务加强规范，但市场整体趋势未变，券商板块仍有上涨空间。推荐华泰、广发、招商等大券商，以及国元、太平洋等二线券商。
• 保险板块：保险股估值优势明显，P/EV倍数普遍低于2倍，预计保费收入和新业务价值将有超预期增长，推荐中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保。

房地产板块

• 地产板块向好：央行降准强化了地产板块的上涨趋势，政策预期和基本面改善将推动板块表现。推荐云南城投、南国置业、深物业、世联行、华侨城、保利和万科等标的。
• 市场逻辑：地产板块仍为估值洼地，具备较强吸引力，长期看市占率提升和溢价提升将带来业绩超预期。

关键信息

国内市场表现

指数	当日点位	涨跌幅
上证综指	4287.30	+2.20%
深证成指	14149.34	+1.30%
沪深300	4596.14	+1.83%
上证国债	148.32	0.00%
上证基金	6851.72	+1.22%
深圳基金	8475.68	+1.41%

国际市场表现

指数	当日点位	涨跌幅
道琼斯	17826.30	-1.54%
NASDAQ	4931.81	-1.52%
FTSE100	6994.60	-0.93%
香港恒生	27739.71	0.00%
香港国企	14720.13	0.00%
日经指数	19652.88	-1.17%

期货与货币市场

品种	当日价格	涨跌幅
NYMEX原油	55.74	-1.71%
COMEX黄金	1202.90	+0.41%
LME铜	6086.50	+2.05%
LME铝	1822.50	+0.22%
BDI指数	593.00	+1.19%
美元/人民币	6.13	-0.06%

行业与个股动态

重点推荐个股

• 券商：华泰证券、广发证券、中信证券、海通证券、招商证券、国元证券、太平洋证券、西南证券、国金证券。
• 保险：中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保。
• 地产：云南城投、南国置业、深物业、世联行、华侨城、保利、万科、中粮地产。

特殊事件与分析

• 天威债利息偿付存在不确定性：受巨额亏损影响，存在违约风险，可能对信用债市场产生转折性影响。
• 五粮液：2014年业绩筑底，品牌与营销重塑有望引领反弹，预计2015/16年EPS为1.73/1.94元，给予“推荐”评级。
• 中国石化：油价反弹预期提升，非油业务潜力巨大，预计2015-2017年EPS分别为0.44元、0.59元和0.69元，维持“推荐”评级。
• 美都能源：油价下跌影响业绩，但大股东增发及债务重组可能改善盈利能力，维持“谨慎推荐”评级。
• 平高电气：受益于特高压和中压基地建设，预计2015-2016年EPS分别为1.25元和1.43元，下调至“谨慎推荐”评级。
• 三全食品：速食模式和互联网战略推动增长，预计2015/16年EPS为0.31/0.45元，维持“推荐”评级。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超市场平均20%以上）、谨慎推荐（超市场平均10%-20%）、中性（与市场平均相当）、回避（低于市场平均10%以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超分析师平均回报20%以上）、谨慎推荐（超分析师平均回报10%-20%）、中性（与分析师平均回报相当）、回避（低于分析师平均回报10%以上）。

附：当日政策与经济要闻

• 亚投行年底投入运营：楼继伟宣布。
• 美联储加息预期上升：美国核心CPI和PPI数据回暖。
• 政策改革与稳增长措施：包括国企改革、注册制改革等。
• 经济数据：一季度GDP增速为7%，工业增加值增速为5.6%，房地产投资增速下滑，消费数据疲软。

附：行业动态

• 能源：原油价格走低，对油服行业形成冲击。
• 互联网+：短期震荡，但具备长期投资价值。
• 房地产：政策刺激改善性需求，市场表现持续向好。
• 其他行业：包括特高压、石化、食品、设计等，均有不同层面的利好或挑战。

总结

2015年4月17日，A股市场在央行降准政策推动下表现强劲，市场风格转向大票主导，但短期波动风险仍存。国际市场上，美国经济数据回暖，通胀预期上升，可能推动美联储加息。国内经济仍处出清阶段，政策支持持续加码，包括降准、财政刺激、改革推进等，为市场提供支撑。在策略层面，分析师强调牛市格局未变，建议关注金融、互联网+、政策主题等三大主线。利率债和信用债方面，流动性宽松确认，中高等级信用债策略有利可图，低等级需谨慎。个股推荐方面，重点推荐券商、保险、地产等板块，同时关注行业动态及政策变化对市场的影响。