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报告摘要

晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会内容涵盖宏观经济、行业深度分析、公司研究、投资建议等多个方面，重点围绕LPR下调、动力工具产业链、健民集团、纳思达、信义玻璃、大禹节水、天邑股份、国际医学、通信行业、房地产政策等展开，整体呈现对市场趋势的分析与对重点企业的投资建议。

主要观点与关键信息

1. 宏观经济：LPR下调信号解读

LPR下调：12月20日，央行宣布1年期LPR下调5BP至3.8%，5年期LPR维持4.65%不变，非对称式下调释放“房住不炒”信号。
政策铺垫：上周央行已对LPR下调有所铺垫，技术层面两次50BP降准触发LPR下调。
非降息操作：LPR下调不属于降息，预计政策利率下调不会很快落地。
市场影响：LPR下调有利于价值股，对利率债相对中性，预计价值股有望出现两轮配置机会。
风险提示：宽信用政策效果不及预期、政策利率下调时点延后、货币市场流动性宽松度低于预期。

2. 行业分析：动力工具产业链与通用机械

动力工具发展趋势：动力工具向安全、易用、便携方向发展，市场持续增长。
全球格局变化：中国是全球最大电动工具生产国，东南亚因关税优势承接部分产能。
市场格局：SWK整体营收高于TTI，但TTI在无绳类电动工具方面全球市场份额第一。
下游需求：北美房地产处于上行周期，消费集中在欧美，主要应用于房屋相关场景。
销售渠道：龙头公司通过并购多品牌进行渠道建设，主要线下渠道包括Walmart、Lowes等，线上以亚马逊为主。
风险提示：行业景气度不及预期、中美贸易摩擦、原材料成本上升、汇率波动、海运运力及成本波动。

3. 公司研究：健民集团

公司背景：健民集团是百年中华老字号，深耕儿童用药和儿童大健康领域。
产品与品牌：以“健民”、“龙牡”、“叶开泰”三大品牌为核心，产品线覆盖儿科、妇科及特色中药。
创新与营销：持续进行产品升级，如龙牡壮骨颗粒焕新升级，提价增厚利润。
参股子公司：参股武汉健民大鹏，拥有体外培育牛黄独家知识产权，年产量达5吨，可替代天然牛黄。
盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为32.28、39.56、45.79亿元；归母净利润分别为3.28、4.24、5.20亿元。
估值与评级：参考可比公司给予2021年42倍PE，合理估值为137.94亿元，目标价89.92元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：原辅材料价格波动、产品集中、经营成本增加、研发风险。

4. 公司研究：纳思达

事件：定增落地，奔图过户，实现“耗材+芯片+整机+服务”全产业链覆盖。
公司地位：全球第四大激光打印机厂商，兼容耗材和耗材芯片行业市场份额最高。
研发优势：奔图电子掌握打印机各级源代码和软固件核心技术，拥有359项专利。
MCU芯片：极海半导体推出多款APM32工业级通用MCU芯片，应用于工业控制、医疗设备、汽车电子等。
盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为14.00、17.65、23.48亿元，对应PE倍数为46.44/36.85/27.70倍，维持“增持”评级。
风险提示：贸易摩擦加剧、技术创新不及预期、汇兑损失、收购整合风险。

5. 公司研究：信义玻璃

行业背景：浮法玻璃行业低潮期或已渡过，未来价格中枢或逐步上移。
多晶硅布局：公司与信义光能成立合营企业信义晶硅，布局多晶硅生产，预计2025年产能可提升至20万吨。
盈利调整：小幅下调2021-2023年归母净利预测至115/128/149亿港元，YoY分别为79% / 11% / 17%。
估值与评级：现价对应2022年PE仅5.4x，显著低估，认可给予22年12x目标PE，目标价38.18港元，维持“买入”评级。
风险提示：需求低于预期、供给侧调控力度减弱、原材料价格波动、战略执行效果不及预期、估值体系差异。

6. 公司研究：大禹节水

在手订单增长：2021年10月新签订单达48.38亿元，同比增长62%。
技术与合作：与华为战略合作，推动智慧水利、农业节水等领域发展。
市场前景：公司业务已拓展至智慧水务、污水处理、安全供水等领域，具备较强竞争力。
盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为1.51、2.42、3.27亿元，对应PE为30/19/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：订单落地不及预期、行业竞争激烈、技术推进不及预期、疫情影响等。

7. 公司研究：国际医学

疫情控制情况：全国疫情总体平稳，西安疫情逐步常态化防控。
医院运营情况：旗下医院门急诊逐步恢复，日住院床位数持续提升。
妙佑合作：与美国妙佑医疗国际签署合作协议，提升医疗质量与管理水平。
盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为30.65、50.48、69.00亿元；归母净利润分别为-2.78、3.18、5.42亿元。
估值与评级：维持“买入”评级。
风险提示：床位爬坡速度低于预期、医院运营前期资本开支较大。

8. 通信行业：海风、5G与VR

海风行业前景：中期将贯穿整个“十四五”期间，长期有望至2030年。
5G与VR关系：5G大带宽提升VR全景视频体验，超低时延与高可靠性可通过云游戏方案提升画质。
物联网与新能源/元宇宙交叉机会：
- 感知层：汉威科技（氢气传感器、柔性传感器）
- 网络层：广和通、移远通信、美格智能（车联网模组）
- 应用层：拓邦股份（智能传感器、储能）
风险提示：行业竞争超预期、中美贸易摩擦、疫情反复、技术研发风险。

9. 家用电器：服务机器人行业前景

市场潜力：服务机器人应用场景广泛，供需两端共同推动行业快速增长。
细分赛道：配送、接待及商用清洁机器人值得关注，与扫地机器人底层技术路径相似。
投资建议：关注【海尔智家】【美的集团】【苏泊尔】等传统龙头，以及【科沃斯】【石头科技】【亿田智能】等新兴企业。
风险提示：疫情扩大、房地产市场波动、汇率波动、原材料价格波动。

10. 房地产：收并购与政策支持

政策出台：央行与银保监会联合印发《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》，鼓励并购贷款及债券融资。
收并购路径：房地产企业风险出清的重要手段，但需销售预期改善。
短期改善：11月商品房销售同比增速修复，12月重点城市新房销售面积同比-10.8%，较11月有所收窄。
政策支持：按揭利率下调、放款周期缩短、因城施策释放积极信号。
投资建议：推荐优质龙头【金地集团】【保利发展】【融创中国】【万科A】【龙湖集团】【招商蛇口】，以及优质成长企业【金科股份】【新城控股】【中南建设】【旭辉控股集团】，优质物管企业【碧桂园服务】【新城悦服务】【绿城服务】【招商积余】【保利物业】。
风险提示：宏观经济波动、政策实施不及预期、房企销售不及预期。

11. 商业贸易：薇娅税务问题与直播电商发展

事件回顾：薇娅因偷逃税款6.43亿元被罚13.41亿元，全网账号被封。
行业影响：监管入局推动直播电商生态更加健康，流量回归去中心化。
市场变化：超头主播作用弱化，品牌方话语权增强。
投资建议：推荐【壹网壹创】（全域电商服务商）、【天下秀】（红人营销龙头）、【美团】【拼多多】【阿里巴巴】【京东】等平台。
风险提示：疫情反复、客户流失、安全事故、经济下滑。

12. 金融固收：SPAC上市机制对港股的影响

SPAC机制落地：港交所于2022年1月1日生效SPAC上市机制，降低投资者数量要求至20名。
优势与前景：SPAC上市比传统IPO更快速、更灵活，有望加速港股市场扩容。
中概股回流：在中美资本市场摩擦背景下，SPAC机制为中概股回流提供新路径。
投资建议：推荐香港交易所。
风险提示：SPAC机制成效不及预期、海外交易所竞争加剧、港股交易量下滑。

13. 稀有金属：锂板块与钴价走势

锂价上涨：碳酸锂22Q2合约价升至28.95万元，坚定看好锂价趋势。
需求增长：11月新能源车产销双双破45万辆，锂盐需求持续高增。
钴价创新高：MB价格达30.25美金/磅，国内电钴均价达43万/吨，创年内新高。
供应链风险：南非疫情可能影响钴运输，导致供应链中断。
投资建议：关注【天齐锂业】【永兴材料】【雅化集团】【华友钴业】【寒锐钴业】【盛屯矿业】等。
风险提示：需求回暖不及预期、上游供给增加、疫情反复、库存增加。

晨会焦点汇总

资产类别	表现	估值	评级
上证综指	3625.13	0.88%	-
沪深300	4913.49	0.68%	-
中证500	7275.47	1.10%	-
中小盘指	4943.51	1.14%	-
创业板指	3350.43	0.53%	-
国债指数	191.17	0.09%	-

天风证券金股推荐（2021年12月）

简称	调入时间
中兴通讯	20210401
劲嘉股份	20210501
陕西煤业	20210801
李宁	20210801
海尔智家	20210801
千味央厨	20211001
三星医疗	20211001
喜临门	20211001
亨通光电	20211001
温氏股份	20211101
欣旺达	20211101
润建股份	20211101
中天科技	20211101
恒生电子	20211101
苏试试验	20211101
长城汽车	20211101
广汽集团	20211101
青岛啤酒	20211101
洋河股份	20211101
东方盛虹	20211101
顶点软件	20211201
信安世纪	20211201
洁美科技	20211201
隆平高科	20211201
鸿路钢构	20211201
山东药玻	20211201
蒙娜丽莎	20211201
利民股份	20211201
璞泰来	20211201
迈为股份	20211201
春风动力	20211201
航发动力	20211201
中远海控	20211201
中公教育	20211201
五粮液	20211201
迈瑞医疗	20211201
凯莱英	20211201
一心堂	20211201
伟星股份	20211201
盛泰集团	20211201
苏泊尔	20211201
紫江企业	20211201
华宝股份	20211201
邮储银行	20211201
四川双马	20211201

风险提示汇总

宏观：宽信用政策效果不及预期、政策利率下调延后、流动性宽松度低于预期。
行业：行业景气度不及预期、原材料价格波动、汇率波动、海运运力及成本波动。
公司：原辅材料价格波动、产品集中、经营成本增加、研发风险、收购整合风险、技术推进不及预期。
其他：疫情反复、宏观经济波动、政策实施不及预期、销售不及预期、平台竞争加剧、估值体系差异。

总结

本次晨会重点分析了LPR下调对市场的影响，梳理了动力工具产业链，推荐了健民集团、纳思达、信义玻璃、大禹节水、国际医学等公司，并关注了海风、5G、VR、物联网等新兴技术与行业的融合。同时，对港股SPAC机制、房地产收并购、直播电商生态变化等进行了点评。整体来看，市场在政策支持和行业调整中呈现一定的复苏迹象，建议关注具备技术优势、行业龙头、政策受益企业及新兴赛道。

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