20250902-国盛证券-9月市场观点_涨价如何在产业链中的传导_11页_1mb

产业链涨价传导与市场策略分析

证券研究报告_国盛证券_策略报告_2025年9月2日

一、核心观点

涨价节奏：上游资源品涨价将逐步传导至中下游，关注产业链价格传导验证，优先布局中长期景气趋势与短期产业催化。

二、涨价传导机制解析

（一）产业链上下游关联

1. 上游：矿采、冶金、化工等细分行业价格同步关联强；
2. 中下游：零部件、设备、建材、家电等行业存在3-12月滞后传导。
3. 终端传导案例：
   • 建材：水泥价格→耐火材料同步。
   • 电力设备：设备价格领先3个月，电池/线缆领先6个月。
   • 汽车：零部件→整车滞后6-12个月。
   • 食饮：调味品→上游化工材料滞后12个月。

（二）PPI→CPI传导路径

1. 能源类：同步传导（如煤炭、石油）。
2. 耐用品/食饮类：3-6个月滞后传导。
3. 宏观影响：CPI的升高可能推动货币政策转向（美联储降息与否关键）。

三、8月市场回顾

1. AI主线主导：通信、电子、科技板块表现强劲，TMT成交占比达34.74%。
2. 资金面：融资净买入2740亿元，ETF净流出138亿元。
3. 估值修复：成长与周期板块估值提升，但高估值领域交替分化。
4. 情绪高涨：两融成交占比升至12.7%，但交易拥挤度居高，风险凸显。

四、9月市场展望与配置建议

1. 大势判断：情绪波动预期上升，但盈利改善与居民储蓄入市支撑中长期趋势。
2. 配置方向：
   • 均衡轮动：AI主线（TMT）、创新药、军工、反内卷相关板块（如钢铁、煤炭）。
   • 交易机会：消费电子、半导体国产替代、军工等高弹性方向优先。
3. 政策与催化预期：
   • 聚焦美联储降息节奏、国内增量政策、“新质生产力”与AI相关落地进展。

五、风险提示

1. 海外流动性企稳超预期，美联储降息不及市场预期。
2. 国内政策滞后或内需拉动不足。
3. 产业链涨价传导不及预期，或宏微观数据矛盾加剧。

分析师：杨柳 杨程锦
执业证书编号：S0680524010002 S0680522070004
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