> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 5月物价数据总结 ## 核心内容 2026年5月，中国CPI同比上涨1.2%，环比下跌0.1%。PPI同比上涨3.9%，环比上涨0.5%。整体来看，物价呈现PPI-CPI剪刀差特征，表明生产端价格上行压力仍在持续，但消费端价格涨幅受限。 --- ## 主要观点 - **CPI整体上行动力偏弱**： - 5月CPI环比下跌0.1%，同比维持1.2%，延续温和上涨态势。 - 食品价格环比下跌0.4%，同比下跌1.7%，跌幅较季节性水平有所收窄。 - 非食品价格环比下跌0.1%，同比上涨1.9%，成为CPI上涨的主要支撑。 - 核心CPI环比下跌0.1%，同比上涨1.1%，显示服务价格稳定，但部分消费品价格受成本推动上涨。 - **食品项回落趋势延续**： - 猪肉价格环比下跌1.6%，跌幅收窄，主要由于供给压力缓解。 - 鲜菜价格环比下跌3.6%，受气候利好和传统淡季影响。 - 鲜果价格环比改善，鸡蛋价格环比上涨5.0%，连续两个月加速上行，主要因产能出清和端午节前备货需求增加。 - **服务价格保持稳定，能源价格回落**： - 服务价格整体平稳，但租赁房租价格连续走低，反映就业压力。 - 能源价格由涨转跌，交通工具燃料价格环比下降0.3%，受国际原油价格波动影响。 - **部分消费品价格受成本推动上行**： - 石化产业链涨价带动衣着价格上涨0.6%。 - AI相关需求旺盛推动通讯工具价格上涨1.5%。 - 家电、交通工具价格受终端需求疲软影响，出现下行。 --- ## PPI走势与传导机制 - **PPI环比涨幅回落，但同比增速提升**： - 5月PPI环比上涨0.5%，前值为1.7%；同比上涨3.9%，前值为2.8%。 - PPI呈现再通胀周期特征，历史数据显示，五轮价格上行周期平均持续23个月，累计涨幅约13个百分点。 - **涨价链条持续传导**： - 石化产业链价格逐步向中下游传导，贡献约40%的PPI环比涨幅。 - 黑色金属矿采选、冶炼加工价格上涨，主要受煤矿安全检查和夏季储煤需求影响。 - AI产业链维持高景气，推动电气机械、计算机通信设备价格上涨。 --- ## 生产端价格仍有蔓延动力 - **结构性分化持续**： - 经济整体内生动力偏弱，下游消费对上游涨价的承接能力不足，CPI向上弹性受限。 - PPI上行行情或将延续，受地缘局势扰动、供给端压力和需求端结构性修复影响。 - **后续关注重点**： - **美伊地缘局势与国际油价走势**：当前冲突存在升级可能，原油价格易涨难跌。 - **厄尔尼诺现象的影响**：中等及以上强度厄尔尼诺通常扰动白糖、小麦、橡胶、棕榈油等大宗商品价格，同时影响火电出力与动力煤需求。 - **国内投资与需求修复力度**：企业向下游转嫁成本的能力及终端市场承接水平，将影响物价上行的持续性与空间。 --- ## 风险提示 - 政策落地不及预期的风险 - 消费者信心恢复不及预期的风险 --- ## 分析师信息 - **张迪**：宏观分析师，联系方式：010-8092-7737，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn - **吕雷**：宏观分析师，联系方式：010-8092-7780，邮箱：lvlei_yj@chinastock.com.cn - **研究助理**：薄一程 --- ## 联系方式 - 中国银河证券股份有限公司 研究院 - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - 公司网址：www.chinastock.com.cn