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白糖期货早报总结（2021.3.1）

核心内容概览

基本面分析

• 全球供需格局：20/21年度全球糖市缺口预计扩大至350万吨，远高于此前预估的72.4万吨，显示全球糖市供应紧张。
• 巴西产量与出口：CONAB预计20/21年度巴西食糖产量与出口将创历史新高，StoneX将缺口上调至330万吨，Rabobank预计巴西中南部糖产量将达3820万吨，全球缺口预期进一步上升。
• 国内供需情况：2020年1月底，全国累计产糖659.39万吨，累计销糖256.42万吨，销糖率38.98%，同比下降11.02%。2020年12月中国进口食糖91万吨，环比增加20万吨，同比增加70万吨，进口量显著上升。
• 库存消费比：国内库存消费比为29.63%，全球库存消费比持续下降，表明供需失衡趋势加剧。

基差分析

• 柳州现货价格：5440元/吨，05合约基差为50元/吨，期现处于平水状态，市场预期较为稳定。
• 分地区基差：全国、云南、山东、广西等地现货价格均高于05合约，基差为正，表明现货相对期货价格偏强；内蒙古、新疆等地基差为负，现货价格低于期货价格，市场情绪偏弱。

进口与价差分析

• 进口成本：2020年12月中国进口食糖91万吨，进口量增加，但内外价差有所缩小。
• 进口政策：自2020年5月23日起，配额外进口成本核算以50%关税计算，影响进口成本估算。
• 进口趋势：正规渠道进口量大幅增加，非正规进口量有所下降，反映市场对进口的监管趋严。

供需平衡表

• 国内供需：20/21年度国内食糖产量预计为1050万吨，进口量为400万吨，消费量为1550万吨，总供应量略高于总消费量，但缺口仍存在。
• 库存变化：2020年期末库存为107.51万吨，库存消费比为8.23%，显示库存水平相对较低。
• 国际对比：国际食糖价格在12.36-16.5美分/磅之间，国内价格在5200-5700元/吨之间，价格差异较大。

主要观点

基本面

• 全球糖市供需持续偏紧，缺口扩大，支撑白糖价格。
• 巴西作为全球主要产糖国，产量和出口量均有望创历史新高，进一步影响全球糖价。
• 国内糖市供需仍存在缺口，但缺口正在逐步缩小，市场整体基本面偏多。

技术面

• 20日均线向上，K线在均线上方，显示短期趋势偏多。
• 主力合约05短期围绕5400元/吨上行震荡，市场等待回调机会。

持仓与市场情绪

• 主力持仓偏多，但净持仓减少，趋势不明朗。
• 短多获利后部分减持，市场短期面临调整压力。

关键信息

• 白糖价格走势：SR2105合约价格为5390元/吨，SR2109为5465元/吨，SR2201为5561元/吨。
• 进口量变化：2020年12月中国进口食糖91万吨，环比增加20万吨，同比增加70万吨。
• 销糖率：20/21年度销糖率38.98%，低于去年同期的49.9%，显示销售节奏偏慢。
• 库存数据：截至1月底，20/21榨季工业库存为402.97万吨，国储库存约707万吨，库存水平整体偏高。
• 供需平衡表：国内总供应量略高于总消费量，但缺口仍存在，且库存消费比持续下降，显示供需紧张。

结论

白糖市场基本面偏多，全球糖市缺口扩大，巴西产量与出口预期良好，支撑糖价。国内供需仍存在缺口，但进口量增加及销售节奏放缓对市场形成一定压力。短期来看，白糖价格在5400元/吨附近震荡，主力合约05短期存在回调可能，投资者可关注回调后的接多机会。整体市场情绪偏多，但需警惕短期波动风险。