20180324-财通证券-金融工程_市场避险情绪浓厚_短期恐难平复_16页_2mb

报告摘要

市场避险情绪浓厚，短期恐难平复

核心内容

2018年3月23日，市场因中美贸易战升温而情绪紧张，50ETF下跌2.83%，交易额PCR从0.94上升至2.55，显示市场情绪谨慎。同时，平值认购与认沽期权合约隐含波动率分别为20.13%和36.08%，认沽期权溢价明显。IH主力合约贴水57.07个点，价差比例超过2%，为2016年2月以来首次出现。

主要观点

市场情绪谨慎：受中美贸易战影响，市场情绪并未乐观，反而更加谨慎，IVIX指数上升至25.3，表明波动率预期上升。
波动率策略适用：由于市场存在下跌预期，且美股市场周五尾盘大跌，短期可考虑做多波动率，适当买入跨式或勒式期权组合。
IH合约贴水：IH合约贴水情况在历史上多出现于2015年末至2016年初，虽然贴水明显，但并不意味着一定下跌，反而可能在后市走强。
看跌期权保护：为应对市场的突然下跌，建议持有看跌期权进行保护，如买入平值认沽期权，以平滑收益曲线。
“进退自如”策略表现：该策略结合方向与波动率，本周净值高位徘徊，但出现大幅回撤。

关键信息

50ETF走势：3月23日收于2.781，本周下跌2.83%。
交易量PCR：连续两周上升，显示市场情绪谨慎。
波动率变化：IVIX指数大幅上升，表明市场对波动率的预期增强。
IH合约贴水：为2016年2月以来首次出现，价差比例超过2%。
期权类私募产品净值：部分产品净值波动较大，如“进退自如”净值从2.0324跌至1.9760。
策略表现：
- 看涨期权：本周总收益率为-78.47%，收益波动较大。
- 看跌期权：本周总收益率为96.62%，波动率策略表现突出。
- 备兑看涨：总收益率为-2.11%，收益较为稳定。
- 牛市看涨期权价差：总收益率为-7.32%，策略表现不佳。
- 合成空头：总收益率为29.24%，策略收益显著。
- 熊市看跌期权价差：总收益率为6.28%，表现稳健。
- 跨式期权：总收益率为36.72%，策略收益显著。
- 勒式期权：总收益率为25.04%，表现较好。
- 转换套利：总收益率为2.16%，收益较为稳定。
- 反向期现套利：总收益率为2.48%，策略收益较好。