> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 板块估值进入历史低位，关注年报窗口期 ## 核心内容 2026年3月27日发布的报告指出，证券板块在本周（3.23-3.27）下跌3.61%，跑输沪深300指数2.2个百分点。从板块表现来看，有色金属涨幅领先，证券板块则跑输30个一级行业。年初至今，证券板块累计下跌14.28%，表现弱于沪深300指数（-2.75%）。 ## 主要观点 - **市场表现**：证券板块近期表现疲软，个股分化明显，头部券商如中信证券、国泰海通、华泰证券等跌幅较大，而第一创业和华林证券则小幅上涨。 - **市场数据**：本周A股日均成交额为2.11万亿元，环比下降4.52%；日均换手率为3.39%，环比上升1bp；两融余额为2.62万亿元，环比下降1.31%。 - **股权融资**：本周A股共3家公司上市，实现股权融资121.32亿元，包括IPO和再融资。其中，视涯科技、宏明电子和普昂医疗分别在科创板、创业板和北交所上市，募资规模分别为22.68亿元、21.17亿元和1.94亿元。 - **新基金发行**：本周共25只新基金发行，股票类基金占比近半，其中11只为被动指数型基金，2只为增强指数型基金，1只为普通股票型基金，其余为债券类和混合型基金。 - **估值情况**：截至3月27日，证券板块的PB估值为1.27x，处于2010年以来的8.10%分位，估值处于历史低位，具备较高的安全边际。 - **投资建议**：在“十五五”规划开局之年，证券行业将呈现稳健增长、结构优化、格局重塑的趋势。建议重点关注综合实力强的头部券商、在财管、自营、跨境等业务有差异化优势的中大型券商，以及业绩具有高弹性预期的中小型券商。 ## 关键信息 ### 一、行情复盘 - **板块表现**：本周证券板块下跌3.61%，跑输沪深300指数2.2个百分点。 - **个股表现**：A股上市券商42家，其中东吴证券、中银证券和长江证券跌幅较大，分别为-16.25%、-9.57%和-8.48%。 - **年初表现**：证券板块年初至今下跌14.28%，跑输沪深300指数11.53个百分点。 ### 二、重要政策与行业动态 - **中国人民银行**：召开2026年金融稳定工作会议，强调系统性风险防控、全周期监管、金融服务实体经济及资本市场稳健发展，推动金融体系法治化、系统化。 - **证监会**：发布2025年法治政府建设情况报告，明确2026年工作重点，包括完善法规、强化执法、提升透明度、推进监管数字化等，旨在构建高效、依法、服务型监管体系。 ### 三、重要市场数据 - **成交额**：本周A股日均成交额为2.11万亿元，环比下降4.52%。 - **融资情况**：本周股权融资121.32亿元，其中IPO募资45.89亿元，再融资募资75.43亿元。 - **新基金发行**：共25只新基金发行，以股票类基金为主，包括指数基金、增强基金、混合型基金等。 ### 四、估值与投资建议 - **PB估值**：证券板块当前PB估值为1.27x，处于历史低位，具备较高的安全边际。 - **投资策略**： 1. **头部券商**：如中信证券、国泰海通、华泰证券等。 2. **差异化优势券商**：如东方证券、东方财富等。 3. **高弹性预期券商**：关注业绩具有高弹性预期的中小型券商。 ### 五、风险提示 - **宏观经济不及预期**。 - **资本市场改革不及预期**。 - **资本市场波动**。 ## 图表目录 - 图1：年初以来证券板块表现（截至2026年3月27日） - 图2：本周证券板块表现 (3.23-3.27) - 图3：年初以来上市券商股价表现（截至2026年3月27日） - 图4：本周上市券商股价表现 (3.23-3.27) - 图5：沪深两市股基成交额 - 图6：A股换手率（%） - 图7：A股两融余额（亿元） - 图8：A股月度股权融资规模 - 图9：证券板块PB估值情况（截至2026年3月27日） ## 分析师信息 - **分析师**：张琦 - **联系方式**：010-8092-7702 / zhangqi_yj@chinastock.com.cn - **分析师登记编码**：S0130524080005 - **研究经验**：2年非银行业研究经验 - **学历背景**：对外经济贸易大学博士 - **加入时间**：2020年12月加入中国银河证券研究院 ## 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅作参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。报告内容及观点基于可靠数据来源，但不保证其准确性或完整性。未经授权，不得转发、转载、翻版或传播本报告内容。 ## 评级标准 | 评级类型 | 评级 | 说明 | |----------|------|------| | 行业评级 | 推荐 | 相对基准指数涨幅10%以上 | | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 | | 行业评级 | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | | 公司评级 | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 公司评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 公司评级 | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 |