20180310-中泰证券-纺织服饰行业周报_1-2月服装类销售持续向好_看好大众品牌_14页_1mb

纺织服饰行业分析总结

核心内容

2018年1-2月，服装类零售额同比增长7.1%，较去年同期提速8.7个百分点，显示行业回暖趋势持续。同时，两会提出提高个人所得税起征点，有利于提升低收入群体的可支配收入，对大众消费品市场形成利好。分析师王雨丝认为，纺织服饰板块基本面改善明显，估值处于近几年偏低水平，未来有望提升，因此维持“增持”评级。

主要观点

1. 行业趋势向好：1-2月服装销售持续回暖，消费需求回升带动行业收入向好，预计2018年行业收入增长趋势将持续。
2. 板块表现略逊于大盘：纺织制造和品牌服饰板块在上周表现跑输沪深300指数，但部分个股如比音勒芬、江南高纤等涨幅居前。
3. 公司基本面改善：部分公司如海澜之家、太平鸟、莱绅通灵等通过渠道优化、品牌升级、新品牌拓展等方式实现业绩增长。
4. 投资策略聚焦：分析师重点推荐大众品牌如海澜之家和太平鸟，以及高端品牌如歌力思和莱绅通灵，认为其具备增长潜力。
5. 行业风险提示：宏观经济放缓、终端消费低迷及棉价波动是主要风险因素，可能对行业盈利造成压力。

关键信息

行业数据

• 1-2月服装类销售：全国50家重点大型零售企业零售额同比增长2.1%，其中服装类零售额同比增长7.1%。
• 出口与棉价：2018年2月服装出口金额累计同比增速为18.51%，纺织出口增速为33.37%。外棉价格升至近三年半高位，支撑2018年抛储首周底价或超15100元/吨。
• 金价与钻石进口：国内金价同比微涨0.13%，钻石进口金额同比增长100.7%，显示珠宝行业需求回暖。

重点公司表现

重点公司动态

• 歌力思：1-2月各品牌销售情况良好，主品牌销售额同比增长15%，Laurel增长近50%，百秋GMV增长100%。
• 太平鸟：1-2月销售额同比增长10%，线上增长30%+，MG/MINI Peace品牌增长显著。
• 莱绅通灵：通过加盟模式加速三四线市场布局，品牌升级带动认可度提升，加盟商投资回报率良好。
• 延江股份：2017年全年收入增长23.18%，净利润增长0.79%。Q4收入略有下滑，但净利润增长21.7%，海外产能释放将提升净利率。
• 海澜之家：主品牌恢复增长，新品牌AEX/OVV开启市场，计划2018年开店至2000家。
• 青岛金王：2017年收入增长97.82%，净利润增长232.46%。旗下杭州悠可表现优异，双十一预计冲刺8000万-1亿销售额。
• 安奈儿：1-2月收入增长8.81%，但Q3因推广费用增加，净利润下降。
• 潮宏基：1-9月收入增长10.7%，净利润增长19%。通过多样化营销和渠道扩张推动增长。
• 九牧王：主品牌渠道调整接近尾声，新品牌FUN进入爆发期，预计2018年开店提速。
• 安踏体育：完成对Kingkow和Kolon的收购，多品牌战略推动增长，FILA、DESCENTE等品牌表现亮眼。
• 新野纺织：2017年收入增长23.18%，净利润增长0.79%。2018年产能释放带动业绩增长。
• 搜于特：拟投资12亿元建设东南区域总部，推进供应链管理和品牌管理业务。

投资策略

• 大众品牌：推荐海澜之家和太平鸟，认为其渠道结构良好，有望在2018年进入新开店周期，品牌年轻化策略成效显著。
• 高端品牌：推荐歌力思和莱绅通灵，其业绩增长潜力大，估值较低，且受益于行业景气度提升。

风险提示

1. 宏观经济风险：增速放缓可能影响居民可支配收入，削弱消费升级动力。
2. 终端消费风险：消费疲软可能影响品牌服饰销售情况。
3. 棉价波动风险：棉花价格剧烈波动可能对纺织企业盈利造成压力。

附录：行业重点公司盈利预测与估值

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在5%-15%之间。
• 持有：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。

行业评级

• 增持：预期未来6-12个月内对基准指数涨幅在10%以上。
• 中性：预期未来6-12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内对基准指数跌幅在10%以上。

结论

纺织服饰行业在1-2月表现出持续回暖趋势，消费信心回升带动零售额增长。随着政策利好、渠道优化和品牌升级，行业基本面改善明显，部分公司已进入增长快车道。分析师认为，品牌服装板块估值处于近几年偏低位置，未来有望提升。投资建议关注大众品牌和高端品牌的增长潜力，同时注意宏观经济、终端消费及棉价波动等风险因素。