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合成橡胶周报2025年5月17日分析总结：

本报告由广发期货有限公司研究所发布，投资咨询业务资格编号证监许可【2011】1292号。报告主要分析丁二烯及顺丁橡胶市场动态，提示相关投资策略及风险。

一、丁二烯市场分析：

1. 短期供需格局：国内丁二烯产能利用率降至68.02%（环比下降13.3个百分点），恒力石化14万吨/年装置检修一个月致供应收缩。但国内装置检修与投产并存，供应收缩不明显。中美关税缓和对产业链形成支撑，但汽车及零部件关税未解致需求承压。日韩终端需求下滑可能引发丁二烯过剩，导致亚洲价格下跌及中国进口增加。成本端对BR（丁二烯橡胶）支撑有限。

2. 价格与库存：本周港口库存30870吨（环比-6030吨），库存去化明显。国内丁二烯价格因成本上涨及宏观利好快速攀升，但下游利润承压。顺丁橡胶供应增加，但BR仓单低位支撑短期震荡走势。

3. 成本与利润：丁二烯与顺丁橡胶价格均大幅上涨，但生产毛利下跌。周内平均生产毛利-999元/吨，较上周-7745元/吨。下游产品利润倒挂，ABS与顺丁橡胶利润低迷。

二、顺丁橡胶市场分析：

1. 产能利用率提升：行业周产能利用率79.2%，环比+4.46个百分点。山东益华、浙江石化装置重启带动产出，华北部分装置因原料成本高企降负运行，但总体产能维持近年高位。

2. 库存变化：样本企业厂内库存26650吨（环比-1000吨），贸易商库存5470吨（环比-430吨），库存持续去化。现货价格因成本上涨及宏观利好大幅溢价。

3. 进出口动态：2025年1-3月国内顺丁橡胶进口+5%，出口+252%。进口依存度维持高位，预计需求端承压。

三、下游行业表现：

1. 轮胎市场：4月半钢胎产量环比-7.16%，全钢胎产量环比-4.46%。3月出口量同比增长12.4%，但库存预警指数下降至54.6%，显示市场去库压力。

2. 汽车行业：3月中国汽车产销3006万辆/2915万辆，同比+11.9%/+8.2%；新能源汽车产销1277万辆/1237万辆，同比+479%/+401%。新能源汽车渗透率42.4%，但重卡销量同比-36.9%受运输需求不足影响。

四、国际对比与套利：

1. 丁二烯国际价格：CIF中国、FOB韩国及CIF亚洲价格差异扩大，进口套利窗口开启。欧洲因检修装置重启，FOB价格下跌，需关注后续内外盘价差变动。

2. 长期趋势：2025年中国丁二烯产量同比+145%，表观消费量同比+179%。顺丁橡胶产量同比+20.8%，表观消费量同比+13.3%。新增产能及需求增长或加剧市场宽松。

五、风险提示：

1. 中美关税政策未完全缓解致需求承压，日韩终端需求下滑或冲击亚洲丁二烯市场。
2. 顺丁橡胶供应增加叠加成本高企，中期上涨动力不足。
3. 基差波动明显，期现货价格走势分化，需谨慎对待市场回调风险。
4. 汽车行业面临库存压力及政策不确定性，可能影响下游需求。

数据来源：隆众资讯、钢联数据、Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、广发期货研究所。报告信息基于公开资料整理，仅供参考，不构成交易依据。