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国债期货周度策略报告总结（20221031-20221104）

核心内容概述

本报告分析了2022年11月上旬国债期货市场的走势及背后的影响因素，涵盖国内经济、海外动态、公开市场操作、资金利率及交易策略等多个方面。报告指出，受疫情影响，国内经济景气度回落，国债期货呈现高位回调态势，但基本面仍对债市形成支撑，短期维持高位震荡。同时，海外经济数据疲软，美联储加息节奏可能放缓，但通胀压力仍存，对全球市场产生一定影响。

主要观点

1. 国债期货行情

• 本周国债期货主力合约高位回调，10年期T2212下跌0.26%，5年期TF2212下跌0.20%，2年期TS2212下跌0.05%。
• 国债收益率整体上行，期限利差小幅缩窄。
• 制造业PMI为49.2，低于荣枯线，非制造业和综合PMI也落入收缩区间，显示经济景气度明显下滑。
• 疫情对生产端和消费端产生负面影响，企业投资信心疲软。

2. 海外经济动态

• 美联储加息：10月加息75BP，符合预期，但暗示12月可能减速加息，目标是将通胀拉回2%。
• 美国就业市场：新增就业人数降至2020年12月以来最低，薪资涨幅放缓，显示劳动力市场开始松动。
• 美国PMI：10月制造业PMI降至50.4，为28个月新低，经济向衰退边缘靠近。
• 欧元区通胀：10月CPI同比上涨10.7%，为欧元区成立以来最大增幅，经济衰退预期增强。

3. 公开市场操作

• 央行本周开展1180亿元逆回购操作，8550亿元逆回购到期，净回笼7370亿元。
• 关注月中1万亿MLF到期是否等额续作，当前降准必要性下降，资金面不会出现大幅宽松或收紧。

4. 国内经济表现

• 制造业：9月PMI为49.2，新订单指数回落，显示需求收缩。
• 非制造业：PMI和综合PMI均落入收缩区间，服务业PMI重回荣枯线以下。
• 房地产：销售面积和销售额同比大幅下降，开发投资、购地、新开工面积均疲软。
• 社融信贷：9月社融规模3.53万亿元，同比多增6274亿元；新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增8180亿元；M2增速为12.1%，维持高位。

5. 资金利率

• 隔夜Shibor上行4.45BP至1.386%，7天Shibor下行13.30BP至1.702%，14天Shibor下行16.94BP至1.628%。
• 跨月后资金利率有所下行，但不及国庆节后回落幅度，短期资金市场情绪需关注。

6. 交易策略

• 资金面由紧转松，但波动幅度有限，跨品种价差走阔，国债期货短端表现偏强。
• 债市基本面支撑仍存，预计短期维持高位震荡，可考虑逢低买入。
• 2212合约移仓换月期间，跨期价差波动范围预计在0.42~0.64元、0.27~0.48元和0.2~0.3元之间，空方可据此调整移仓节奏。

关键信息汇总

风险提示

• 国内经济出现拐点
• 国内货币政策收紧

研究员信息

• 姓名：于虎山
• 学历：大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士
• 从业经验：11年期货从业经验
• 研究方向：交易策略与量化交易，熟悉私募产品及资产管理计划设计与运作
• 资格证书：期货从业资格证（F0272480）、期货投资咨询资格证（Z0002746）

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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• 报告基于合法信息，不保证其准确性与完整性。
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