20250407-东吴证券-策略点评_旗帜鲜明看多中国资产_3页

策略点评总结 20250407

核心内容

本报告指出，面对美国关税的超预期落地，中国资产展现出强大的抗压能力，整体机会大于风险，因此继续看多中国资产。报告强调，2025年将是A股市场“东升西落”的关键年份，科技成长和内循环将成为全年投资主线。

主要观点

• 中美经济周期错位：自2023年末以来，报告持续强调中美经济和股市的“东升西落”趋势，认为中国资产在全球市场波动中更具优势。
• 名义增速差与利差收敛：中美名义经济增速差和利差的收敛是A股重回上行轨道的核心条件，这一框架在2024年逐步被市场接受。
• 科技成长崛起：科技成长板块受益于美债利率下行和“高水平科技自立自强”政策的支持，具备独立行情潜力。
• 政策支持力度增强：2024年9月以来，宏观政策转向，逆周期调节工具发力，政策红利逐步释放，为经济复苏提供支撑。
• 内循环投资主线：报告提出“活跃内循环”和“科技自立自强”将贯穿2025年全年，成为主要投资方向。

关键信息

1. 美国关税冲击与全球经济形势

• 美国关税靴子落地，引发经济衰退预期升温。
• 全球市场进入高波动状态，但中国资产抗压能力强。
• 美国经济面临滞胀风险，市场更多交易“滞”而非“胀”。

2. 中国资产的支撑因素

• 经济平稳运行：2025年中国经济开局良好，内生动力增强。
• 政策调节空间大：货币政策和财政政策仍有较大调整余地，央行强调“择机降准降息”，财政政策提出加大支出力度。
• 房地产市场企稳：中央政策持续支持房地产市场，一线城市二手房价格出现企稳迹象。
• 债务风险可控：政府通过“三箭齐发”政策化解地方债务风险，提升财政可持续性。
• 资金护盘信号：中央汇金增持ETF，表明对A股市场长期发展的信心。

3. 投资主线与市场展望

• 科技成长：受益于美元利率下行及“大国安全”带来的增量需求，科技板块有望走出独立行情。
• 内循环：政策推动下，国内经济循环更加活跃，成为支撑股市的重要力量。
• 市场趋势：A股、港股崛起，美股调整，标志着“东升西落”趋势的开启。

风险提示

• 国内经济复苏速度不及预期
• 联邦降息不及预期
• 宏观政策力度不及预期
• 科技创新不及预期
• 地缘政治风险

投资评级标准

• 公司投资评级：基于未来6至12个月内个股相对基准的预期表现，分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：基于行业指数相对基准的预期表现，分为增持、中性、减持。

总结

本报告通过分析中美经济周期、政策支持、市场趋势等多方面因素，认为2025年中国资产具备较强的抗压能力和投资价值。科技成长与内循环将成为全年主要投资方向，市场应保持乐观态度，关注政策红利释放与经济复苏进程。同时，提醒投资者注意潜在风险，理性决策。