20230731-开源证券-路德环境-688156.SH-公司信息更新报告_酒糟资源化业务持续增长_拟发可转债支持长远发展_4页_740kb

路德环境投资分析报告总结

公司评级与股价信息

• 投资评级：买入（维持）
• 当前股价：2739元
• 一年最高/最低：4086元/2050元
• 总市值：2759亿元

核心业务与增长分析

酒糟资源化业务

• 2023年上半年收入同比增长267%，但受下游养殖需求疲软影响，Q2增速放缓；
• 预计随着新客户开发和新工厂认证，下半年将恢复增长；
• 拟通过可转债项目（遵义、亳州、古蔺酒糟项目）支持酒糟资源化业务发展。

河湖淤泥与工程泥浆业务

• 河湖淤泥业务上半年收入大幅下滑723%，主因项目完工及筹建期影响；
• 新签约项目有望逐步落地，未来贡献收入；
• 工程泥浆业务同比增长366%，受益于区域基建投资复苏。

财务与增长预测

• 上半年业绩：收入同比下降16.9%，净利润下滑36.7%。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年收入预计为48亿、96亿、136亿元，同比增长394%、1008%、422%
  • 归母净利润为7.3亿、16.2亿、21亿元，同比增长1830%、1124%、370%
• 估值：当前PE为376倍，预计2023/07/28后逐步降至177倍、129倍（2024/2025年）。
• 毛利率与费用：Q2毛利率下降18个百分点；销售/管理/财务费用率均上升，主因业务拓展及贷款增加。

风险提示

1. 原材料价格波动风险
2. 宏观竞争格局加剧风险
3. 项目落地不及预期风险

其他信息

• 分析师：张宇光
• 报告日期：2023/07/28
• 发行对象：不特定投资者
• 可转债融资规模：不超过439亿元，主要用于酒糟项目扩产及补充流动资金。

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