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报告摘要

铜市场分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年5月铜市场的宏观面、价格与资金情况以及基本面，涵盖供需、库存、价差等关键指标，并结合图表数据进行深入解读。整体来看，市场受到内外宏观因素影响，呈现弱势震荡态势，但部分行业如电力和建筑行业有所回暖。

主要观点

宏观面：
- 美联储讨论缩表，引发市场对加息的担忧，导致铜价承压。
- 国常会连续两周关注大宗商品价格上涨问题，强调遏制不合理上涨，防止向居民消费价格传导。
- 外需依然强劲，国内铜价回落释放下游补库需求，电力行业有所回暖。
价格与资金：
- 基金净多小幅回落，市场情绪偏谨慎。
- 现货升贴水方面，换月后国内现货转为贴水，反映市场供需关系。
- 洋山铜溢价保持低位，体现外强内弱的现实。
基本面分析：
- 矿端：四月铜精矿进口环比下降，TC（加工费）触底回升，五月冶炼厂检修较多，预计产量有所下滑。
- 电解铜供应：四月产量上升，进口有所回落，五、六月冶炼厂密集检修，预计产量下降。
- 需求端：铜价回落释放下游补货需求，精铜杆订单回暖，部分企业达到产销平衡。
- 库存：社库和保税库存双增，LME连续两周五交仓一万吨，库存压力显现。
- 表观需求：预计五月表观需求下降，受国内消费疲软影响。

关键信息汇总

一、宏观面

美联储缩表讨论：引发市场对加息的担忧，铜价承压。
国常会政策：连续两周关注大宗商品上涨，强调保供稳价，遏制不合理上涨。
外需强劲：海外需求依然旺盛，支撑铜价。
国内消费：铜价下行释放下游补库需求，建筑行业显现大额订单，电力行业有所回暖。

二、价格与资金

基金持仓：CFTC基金净多持仓继续回落，市场情绪偏谨慎。
现货升贴水：换月后现货转为贴水，反映市场供需关系。
洋山铜溢价：保持低位，体现外强内弱的市场格局。

三、基本面分析

1. 矿端

四月铜精矿进口：192.1万吨，环比下降11.51%，同比下降5.32%。
废铜进口：167,767吨，环比下降2.46%。
TC变化：TC触底回升，显示冶炼厂加工费有所改善。
五月检修：冶炼厂密集检修，预计产量下降。

2. 电解铜供应

四月电解铜产量：87.81万吨，同比、环比皆有上升。
进口情况：未锻造的铜及铜材进口484,890吨，环比下降12.21%；精铜进口303,070吨，环比下降10.61%。
五月进口预期：受进口窗口关闭及运力紧张影响，进口量预计缓和。

3. 需求分析

铜杆订单：铜价回落释放下游补货需求，精废价差缩小，部分企业达到产销平衡。
建筑业：整体开工稳定，开始显现大额订单。
电力行业：有所回暖，但增速有限。
电子行业：需求保持旺盛，但家电行业订单增速受汽车缺芯影响放缓。

4. 库存情况

社会库存：剔除天津数据后，本周增加0.9万吨。
保税库存：累库0.19万吨。
LME库存：连续两周五交仓一万吨，库存压力显现。

5. 表观需求

预计五月下降：国内消费疲软，表观需求预计下降，需关注后续变化。

图表与数据要点

Figure 1：全球贸易量指数显示贸易活动有所波动。
Figure 2：美国十年期通胀预期上升，显示市场对通胀的担忧。
Figure 3：中美PMI对比，显示中国制造业活动有所放缓。
Figure 4：美国CPI当月同比创新高，强化市场加息预期。
Figure 5：PPI与CPI剪刀差扩大，显示工业品价格涨幅高于消费品。
Figure 6：新增社融与社融存量同比，显示融资环境变化。
Figure 7：M1与M2同比，反映货币流动性状况。
Figure 8：CFTC基金净持仓下降，显示市场投机情绪减弱。
Figure 9：交易所持仓情况，显示市场参与者结构变化。
Figure 10：LME现货升贴水，反映市场供需关系。
Figure 11：国内现货升贴水，显示国内铜价走势。
Figure 12：洋山铜溢价下降，体现外强内弱现实。
Figure 13：铜精矿进口量下降，显示供应紧张。
Figure 14：秘鲁铜矿产量回升，疫情缓解。
Figure 15：智利铜矿产量上升，显示南美供应恢复。
Figure 16：南美铜矿产量合计同比上升，供应有所改善。
Figure 17：SAVANT分散指数下降，显示市场集中度提高。
Figure 18：全球铜非活跃产能指数上升，显示产能释放有限。
Figure 19：铜精矿TC历年变化，显示加工费波动。
Figure 20：粗铜加工费与TC对比，显示成本变化。
Figure 21：精废价差缩小，反映市场对精铜需求增加。
Figure 22：废铜进口量下降，显示废铜供应减少。
Figure 23：中国精炼铜产量上升，显示国内供应增加。
Figure 24：中国精炼铜进口量上升，显示进口依赖度较高。
Figure 25：未锻造的铜及铜材进口量下降，显示进口窗口关闭。
Figure 26：铜杆开工率上升，显示需求回暖。
Figure 27：铜杆线原料库存下降，显示供应紧张。
Figure 28：铜杆线成品库存比下降，显示需求增加。
Figure 29：线缆企业开工率上升，显示需求恢复。
Figure 30：电源投资累计完成额上升，显示电力需求增长。
Figure 31：电源投资隐含用铜量上升，显示电力行业对铜的需求增加。
Figure 32：电网投资累计完成额上升，显示电网建设需求稳定。
Figure 33：电网投资隐含用铜量上升，显示电网行业对铜的需求增加。
Figure 34：铜管开工率上升，显示铜管需求回暖。
Figure 35：铜管原料库存比下降，显示供应紧张。
Figure 36：铜管成品库存比下降，显示需求增加。
Figure 37：空调产量上升，显示家电行业需求稳定。
Figure 38：铜板带箔开工率上升，显示需求回暖。
Figure 39：铜板带箔原料库存比下降，显示供应紧张。
Figure 40：铜板带箔成品库存比下降，显示需求增加。
Figure 41：建筑行业PMI上升，显示建筑业活动增强。
Figure 42：电力行业PMI上升，显示电力需求回暖。
Figure 43：电子行业PMI上升，显示电子需求旺盛。
Figure 44：交通行业PMI上升，显示交通需求恢复。
Figure 45：家电行业PMI上升，显示家电需求增长。
Figure 46：LME铜库存上升，显示市场供应紧张。
Figure 47：三大交易所库存上升，显示市场供需失衡。
Figure 48：上海保税区库存上升，显示库存压力增加。
Figure 49：社会库存上升，显示市场库存压力增加。
Figure 50：显性库存上升，显示市场库存增加。
Figure 51：电解铜国内表观需求预计下降，显示消费疲软。

总结

综上所述，2021年5月铜市场受内外宏观因素影响，呈现弱势震荡态势。尽管外需强劲，但国内消费疲软，导致铜价承压。矿端供应有所恢复，但冶炼厂检修较多，预计产量下降。库存方面，社库和保税库存双增，LME库存压力显现。需求端，电力和建筑行业有所回暖，但电子和家电行业因海外复产及汽车缺芯，需求增速放缓。未来需密切关注市场情绪变化、国内消费恢复情况及海外需求动向。

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