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报告摘要

铜市场分析报告总结

核心内容

本报告分析了2021年6月铜市场的宏观面、价格与资金情况、基本面及库存状况，重点探讨了美联储政策、铜价走势、供需变化及市场预期。

主要观点

宏观面：美联储6月FOMC会议释放鹰派信号，点阵图显示2023年底前可能加息两次，引发市场对流动性收紧的担忧。尽管未有实质性动作，但市场预期流动性将在2023年见顶。
价格与资金：基金净多持仓持续回落，国内现货维持高升水，洋山铜溢价持续走低，反映外强内弱的市场现实。
基本面：铜矿供应略有扰动，冶炼厂检修导致电解铜产量环比下降，但外需仍然强劲，铜价下跌后下游补库意愿增强。
库存：社会库存减少，保税库存增加，LME库存大幅上升，显示市场供需结构变化。
表观需求：预计2021年5月电解铜国内表观需求下降，主要受国内抛储影响。

关键信息

一、宏观面分析

美联储6月FOMC会议维持利率不变，但点阵图显示13名官员预计2023年底前至少加息一次，7名预计明年加息一次。
市场对流动性收紧预期增强，Taper可能提前启动，八月或开始相关讨论。
国内宏观面利空较多，抛储消息落地影响市场情绪。

二、价格与资金动态

基金净多回落：CFTC基金净持仓持续减少，显示市场多头情绪减弱。
国内现货高升水：1#铜现货升贴水维持高位，显示国内需求强劲。
洋山铜溢价走低：洋山铜溢价持续下降，反映国际市场对铜价的预期偏弱。

三、基本面分析

矿端供应：
- 智利Spence铜矿工会达成劳资协议，市场对Escondida薪资谈判结果预期良好。
- Antofagasta与中日炼厂长协谈判分歧较大，显示市场对未来供需判断不一。
- 铜精矿现货TC有所回升，供应扰动有所缓解。
电解铜供应：
- 2021年5月SMM中国电解铜产量为85.01万吨，环比下降3.1%，同比上升10.4%。
- 环比下降主要由祥光、金隆、中铜等冶炼厂检修导致。
需求情况：
- 铜价跌破68000元/吨后，下游采购意愿增强，铜杆厂订单增加明显。
- 废铜商捂盘惜售，精废价差缩窄，废铜杆优势下降。
- 铜材开工率整体回升，显示需求逐步回暖。
库存状况：
- 本周铜社会库存降低1.37万吨，保税库存增加1.03万吨。
- 周五LME库存大幅增加17%，显示国际库存压力上升。
表观需求：
- 5月电解铜国内表观需求预计下降，剔除收储影响后需求仍存在不确定性。

图表概览

Figure 1：全球贸易量指数
Figure 2：美国十年期通胀预期
Figure 3：中美PMI对比
Figure 4：美国CPI当月同比
Figure 5：PPI与CPI剪刀差
Figure 6：新增社融与社融存量同比
Figure 7：M1与M2同比
Figure 8：CFTC基金净持仓
Figure 9：交易所持仓情况
Figure 10：LME现货升贴水
Figure 11：1#铜现货升贴水
Figure 12：洋山铜溢价
Figure 13：铜精矿进口量
Figure 14：秘鲁铜矿产量
Figure 15：智利铜矿产量
Figure 16：南美铜矿产量合计同比
Figure 17：SAVANT分散指数
Figure 18：SAVANT全球铜非活跃产能指数
Figure 19：进口铜精矿TC历年变化
Figure 20：粗铜加工费与TC对比
Figure 21：精废价差
Figure 22：废铜进口量
Figure 23：SMM中国精炼铜产量
Figure 24：中国精炼铜进口量
Figure 25：未锻造的铜及铜材进口量
Figure 26：铜材月度开工率
Figure 27：铜杆开工率
Figure 28：铜杆线原料库存比
Figure 29：铜杆线成品库存比
Figure 30：废铜制杆企业开工率
Figure 31：线缆企业开工率
Figure 32：电源投资累计完成额
Figure 33：电源投资隐含用铜量趋势
Figure 34：电网投资累计完成额
Figure 35：电网投资隐含用铜趋势
Figure 36：铜管开工率
Figure 37：铜管原料库存比
Figure 38：铜管成品库存比
Figure 39：空调产量
Figure 40：铜板带箔开工率
Figure 41：铜板带箔原料库存比
Figure 42：铜板带箔成品库存比
Figure 43：建筑行业PMI
Figure 44：电力行业PMI
Figure 45：电子行业PMI
Figure 46：交通行业PMI
Figure 47：家电行业PMI
Figure 48：LME铜库存
Figure 49：三大交易所库存
Figure 50：上海保税区库存
Figure 51：社会库存
Figure 52：显性库存
Figure 53：电解铜国内表观需求

检修动态

企业名称	粗炼产能（万吨）	开始时间	结束时间	备注	影响产量（万吨）
西南铜业（云南铜业）	50	2021年5月	2021年5月	12天	0.4
赤峰金峰铜业有限公司	40	2021年5月	2021年6月	45-50天	1.5
阳谷祥光铜业有限公司	40	2021年5月	2021年6月	20来天	1.0
赤峰金创	30	2021年5月	2021年5月	20天	0
安徽友进冠华新材料科技股份有限公司	10	2021年5月	2021年7月	60天	-
豫光金铅	10	2021年5月	2021年6月底	40天	0.7
浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司	15（老线）	2021年5月底	2021年6月底	35-40天	1.8
金隆铜业有限公司	35	2021年5月	2021年6月底	35天	2.5
新疆五鑫	10	2021年6月	2021年6月	7天	0
金川集团（本部）	35	2021年6月	2021年6月	25天	1.5
云南锡业股份有限公司	12	2021年7月	2021年7月	20多天	-
国投金城冶金有限责任公司	10	2021年7月初	2021年8月上旬	40天	0.6
包头华鼎铜业发展有限公司	10	2021年8月	2021年8月	15天	-
五矿铜业湖南有限公司	10	2021年7月底	2021年8月底	30天	-
广西金川有色金属有限公司	40	2021年9月	2021年9月	15-20天	-
吉林紫金铜业有限公司	10	2021年9月	2021年9月	20-30天	-
黑龙江紫金铜业有限公司	15	2021年10月	2021年10月	20-30天	-
江西铜业	50	2021年10月	2021年11月	40天	-
广西南国铜业有限责任公司	30	2021年10月	2021年11月	-	-
中条山有色金属集团有限公司	13	2021年10月	2021年11月	35天	-

总结

本报告综合分析了铜市场的宏观、价格、供需及库存等多方面因素，指出当前市场对流动性收紧的担忧加剧，同时国内需求在铜价下跌后有所释放。矿端供应扰动减少，冶炼厂检修影响电解铜产量，但外需依然强劲。库存方面，社会库存下降，保税库存上升，LME库存增加，反映市场供需变化。表观需求预计下降，需关注政策及市场动态对后续走势的影响。

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