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天风证券晨会集萃（2025年7月11日）

重点推荐与金股

• 百济神州-U（调入时间：2024年7月）
• 内蒙一机（调入时间：2025年3月）
• 三维化学（调入时间：2025年3月）

高景气赛道前瞻（25Q2）

1. 光模块：数据传输速率提升，高速光模块业绩有望保持高增长
2. 柴油发电机：AIDC建设加速，量价齐升
3. 创新药：BD交易打开业绩空间，政策助力产业发展
4. 深海科技：政策加码，部分领域高景气

• 重点主题：反内卷、深海科技、稳定币
• 政策动态：央行强化金融支持实体经济，新兴产业技术标准扩容

固收利率专题（下半年）

1. 债券供给节奏：
   • 国债净发行规模仍处高位，月度发行均匀，但净发行规模不低
   • 特别国债8-9月或为发行高峰，规模约622亿元/只
   • 地方债分两种情形推演，三季度或迎供给高峰
2. 资金面影响：
   • 央行可能通过逆回购、MLF等工具维持宽松
   • 若政策宽松落空，需关注供给高峰对资金面的扰动

• 策略：中短端以守为攻，长端逢调配置

行业公司重点分析

1. 芯动联科（688582）
   • MEMS惯性传感器龙头，客户以央企、科研院所为主
   • 低空经济、智能驾驶、人形机器人为其成长驱动
   • 首次覆盖，给予“持有”评级，PE为77X（2025年）
2. 康耐特光学（02276）
   • 业绩盈喜（H1归母净利润同增不低于30%）
   • 拟新增日本高端镜片产线，对冲贸易摩擦风险
   • 维持“买入”评级，PE为31X（2025年）
3. 金禾实业（002597）
   • 阿洛酮糖获批为食品原料，国内第二家酶制剂企业
   • 多款甜味剂协同，2025年归母净利润11.71亿元，维持“买入”评级

个股评级调整

• 芯动联科：增持评级，TP 15.83元
• 新安股份：增持评级，TP 9.65元
• 浙江世宝：买入评级，TP 7.32元

食品饮料与白酒板块

• 白酒：茅台批价回升（1935元），山西汾酒、贵州茅台估值偏低，重点推荐
• 乳制品：育儿补贴政策推出，有望催化板块

会议纪要与行情回顾

• 沪深300本周+1.22%，溢价率处于低位
• AI、医疗、低空经济等领域对景气赛道贡献大
• 央行政策前置发力，利率债供给节奏放缓

风险提示

• 产业发展不及预期、政策不确定性、宏观波动、汇率风险等