20160405-招商证券-太阳纸业-002078.SZ-四大逻辑推荐_先胜而后求战_19页_906kb

太阳纸业投资分析总结

核心内容概述

本文档分析了太阳纸业（002078.SZ）在2016年的投资价值，基于行业分析与公司基本面，提出“强烈推荐-A”评级，并给出目标价7.80-9.75元。重点分析了造纸行业三年洗牌带来的产能利用率拐点、太阳纸业的低估值优势、大股东及高管增持行为、新产品溶解浆的涨价预期以及大股东对公司的积极支持等。

主要观点

• 行业拐点：造纸行业经过2013-2015年三年洗牌，产能利用率出现明显回升趋势，行业供需逐步实现弱平衡。
• 估值优势：太阳纸业2016年预计PE仅为10倍左右，远低于行业可比公司平均31倍，具备明显估值优势。
• 增持信号：公司大股东和高管在2015年频繁增持，且增持价格高于当前股价，体现对公司未来发展的信心。
• 新产品前景：公司计划在美国建设70万吨绒毛浆生产基地，新产品有望带来新的业绩增长点。
• 业绩增长：预计2016年公司EPS为0.39元，同比增长51%，公司盈利持续改善。

关键信息

一、纸行业三年洗牌，产能利用率拐点到来

• 2013-2015年，造纸行业经历产能消化和企业整合，市场集中度提升，行业整体开始复苏。
• 2016年为产能利用率拐点年，行业供需关系改善，纸价稳定，毛利率回升，显示行业进入弱平衡状态。
• 行业产能利用率从2013年的74.9%逐步上升至2016年的72.3%，2017年预计达到79.7%。

二、太阳纸业推荐理由

1. 低估值：2016年PE仅为10倍，低于行业可比公司平均31倍。
2. 增持行为：大股东和高管在2015年频繁增持，增持价格高于当前股价，表明对公司未来前景看好。
3. 新产品涨价预期：溶解浆价格平稳回升，具备涨价预期，且公司技术领先，具有成本优势。
4. 大股东支持：公司剥离亏损资产，增厚2016年业绩，体现大股东对上市公司的呵护。

三、2016年业绩预测

• 2016年预计公司EPS为0.39元，同比增长51%。
• 公司2016年营收预计达14105百万元，同比增长29%。
• 公司2016年净利润预计达928百万元，同比增长51%。
• 2016年公司估值在10倍PE左右，给予目标价7.80-9.75元。

四、风险提示

• 新建产能投产达产低于预期；
• 经济环境恶化导致需求大幅削减。

行业与公司数据概览

基础数据

财务预测（单位：百万元）

业绩增长预测

结论

太阳纸业目前估值处于历史低位，具备显著的估值优势。行业产能利用率在2016年出现拐点，公司作为龙头企业，率先受益于行业复苏。同时，公司通过股权激励、高管增持和剥离亏损资产等积极举措，展现出对未来的信心。结合业绩增长预期和估值水平，我们维持“强烈推荐-A”评级，目标价为7.80-9.75元。