20260512-太平洋-智微智能-001339.SZ-智算业务高速增长_战略布局LPU_5页_597kb
报告摘要
智微智能（001339）总结
核心内容概述
智微智能是一家专注于ICT基础设施、智算业务及工业物联网的科技企业。2025年公司业绩表现出色，营业收入和归母净利润均实现显著增长，尤其在智算业务方面增长迅猛，成为公司增长的主要驱动力。2026年一季度，公司继续保持高增长态势，归母净利润同比增长159.13%，展现出强劲的盈利能力。公司还通过战略投资布局LPU芯片领域，进一步强化其在AI推理市场的竞争力。
主要观点
1. 业绩表现
- 2025年：公司实现营业收入40.87亿元，同比增长1.30%；归母净利润1.71亿元，同比增长36.84%；扣非归母净利润1.27亿元，同比增长18.39%。
- 2026年一季度：营业收入13.03亿元，同比增长52.96%；归母净利润1.09亿元，同比增长159.13%；扣非归母净利润1.00亿元，同比增长177.69%。
2. 业务增长
- ICT基础设施业务：2025年实现收入8.03亿元，同比增长27.16%。主要得益于海外客户NAS需求持续增长及AI推理服务器需求拉动。
- 智算业务：2025年收入4.62亿元，同比增长53.39%。截至2026Q1末，合同负债余额达到8.65亿元，显示在手订单充足，预计2026年整体经营将维持良好增长。
- 工业物联网业务：2025年收入2.51亿元，同比增长66.26%。公司与英伟达同步推出Thor大脑控制器，并在国内头部人形客户实现突破，推动业务增长。
3. 毛利率提升
- 2025年公司整体毛利率提升3.26个百分点至20.14%，主要得益于高毛利的智算业务收入占比上升。
4. 战略布局
- 公司通过战略投资国内领先的LPU芯片企业元川微，布局LPU推理芯片领域。此举旨在突破传统推理芯片在算力、功耗和成本方面的瓶颈，打造高性价比、高适配性的产品。
5. 股权激励计划
- 公司发布2026年股票期权激励计划，设定较高的业绩增长目标，彰显管理层对公司未来三年发展的信心。
关键信息
股票基本信息
- 昨收盘价：103.48元
- 总股本：2.52亿股
- 流通股本：1.25亿股
- 总市值：261.07亿元
- 流通市值：128.87亿元
- 12个月内最高/最低价：105.37元 / 43.95元
财务预测
| 年份 | 营业收入(亿元) | 营业收入增长率(%) | 归母净利润(亿元) | 净利润增长率(%) | 摊薄每股收益(元) | 市盈率(PE) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 48.01 | 17.48 | 4.15 | 142.84 | 1.65 | 62.89 |
| 2027E | 55.15 | 14.87 | 5.97 | 43.75 | 2.37 | 43.75 |
| 2028E | 62.75 | 13.77 | 8.20 | 37.41 | 3.25 | 31.84 |
财务指标预测
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 16.88% | 20.14% | 23.03% | 25.75% | 27.95% |
| 销售净利率 | 3.10% | 4.18% | 8.65% | 10.82% | 13.07% |
| 净利润增长率 | 280.73% | 36.84% | 142.84% | 43.75% | 37.41% |
| ROE | 5.97% | 7.58% | 15.69% | 18.55% | 20.50% |
| ROA | 5.05% | 4.82% | 8.06% | 10.04% | 11.45% |
| ROIC | 7.54% | 7.13% | 12.96% | 15.25% | 16.83% |
| EPS (元) | 0.50 | 0.68 | 1.65 | 2.37 | 3.25 |
| PE (X) | 208.99 | 152.72 | 62.89 | 43.75 | 31.84 |
| PB (X) | 12.48 | 11.58 | 9.87 | 8.12 | 6.53 |
| PS (X) | 6.47 | 6.39 | 5.44 | 4.73 | 4.16 |
| EV/EBITDA (X) | 26.04 | 32.65 | 36.65 | 25.98 | 20.48 |
风险提示
- 下游需求不及预期
- 市场竞争加剧
- 供应链波动风险
投资建议
公司维持“买入”评级，预计未来三年将实现持续高增长，特别是在智算业务领域。公司通过战略投资LPU芯片企业，强化在AI推理市场的竞争力，同时通过股权激励计划激励管理层和员工，推动公司持续发展。
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。
公司评级
- 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
- 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。
- 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。
- 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。
- 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。
公司背景
公司为太平洋证券股份有限公司的研究产品，总部位于中国云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼。公司致力于提供专业的证券投资咨询服务，并发布相关研究报告，为签约客户提供专属研究服务。
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