> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 智微智能详细总结 ## 核心内容 智微智能是一家专注于智联网硬件产品及解决方案的提供商，公司坚持“ODM+OBM双轮驱动”战略，深耕智联网硬件领域，构建了涵盖多场景产品定义、多形态研发、柔性制造及数智化管理的综合能力体系。公司已形成行业终端、ICT基础设施、工业物联网及智能计算四大核心业务板块，并积极拓展具身智能与AI智算等前沿赛道，前瞻构建“AI+”创新生态。 ## 主要观点 - **行业地位**：智微智能是国内领先的智联网硬件产品及解决方案提供商，市场占有率位居行业前三。 - **技术能力**：公司依托自主研发与前沿技术融合创新，持续推动产品迭代与方案优化。 - **产品布局**：公司产品覆盖多个领域，包括智慧教育、办公、金融、医疗、工业等，并推出多种AI终端产品，如AIOPS、AIPC、AI边缘网关等。 - **AI算力服务**：公司成立子公司腾云智算，提供AI算力全生命周期服务，包括算力规划、设备交付、运维调优、平台管理、算力租赁及售后等。 - **盈利预测**：预计2025-2027年智微智能归母净利润分别为2.17、4.58、6.50亿元，对应PE分别为88、42、29倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ## 关键信息 ### 市场表现 - **收盘价**：75.54元 - **一年内最高/最低**：80.00/36.20元 - **总市值**：19,054.73百万元 - **流通市值**：9,018.76百万元 - **总股本**：252.25百万股 - **资产负债率**：57.49% - **每股净资产**：8.93元/股 ### 业务板块 - **行业终端**：包括PC、OPS、云终端等，主要应用于智慧教育、办公、医疗、金融等领域。 - **ICT基础设施**：包括数据通信产品、服务器、网络安全产品，应用于数据中心、企业园区、政企办公、云计算等。 - **工业物联网**：包括工控主板、工控整机、机器视觉及机器人控制器等，应用于工业自动化、医疗、能源、轨道交通等领域。 - **智算业务**：包括AI算力规划与设计、GPU及高性能服务器设备交付、运维调优、算力调度与优化管理平台服务等，应用于互联网、国企及IDC等领域。 ### 盈利预测 - **营业收入**：预计2025-2027年分别为45.47、51.63、58.15亿元，同比增长率分别为12.72%、13.54%、12.63%。 - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为2.17、4.58、6.50亿元，同比增长率分别为74.08%、110.74%、41.73%。 - **每股收益**：预计2025-2027年分别为0.86、1.82、2.57元/股。 - **ROE**：预计2025-2027年分别为9.63%、17.57%、20.92%。 - **市盈率**：预计2025-2027年分别为87.62、41.58、29.34倍。 ### 可比公司 - **浪潮信息**：主要从事云计算基础设施产品的研发、生产、销售。 - **软通动力**：主要从事数字化创新业务服务、通用技术服务、数字化运营服务。 - **中科曙光**：主要从事高端计算机、存储、数据中心产品的研发及制造。 ### 风险提示 - **产品及技术研发风险**：若公司不能准确把握研发时机，或研发方向偏离客户需求，将存在产品不能形成技术优势的风险。 - **行业竞争加剧的风险**：随着行业市场规模不断增长，若公司不能在产品研发、技术储备、产品质量等方面保持竞争力，将面临市场竞争加剧的风险。 - **下游市场需求波动的风险**：若产品市场需求及价格发生波动，将对公司业绩产生不利影响。 ### 财务预测摘要 - **资产负债表**：2024年资产总计5,125百万元，负债总计2,938百万元，股东权益总计2,188百万元。 - **现金流量表**：2024年经营性现金净流量为1,148百万元，投资性现金净流量为-1,078百万元，筹资性现金净流量为567百万元。 - **利润表**：2024年净利润为210百万元，归母净利润为125百万元。 - **主要财务比率**：2024年毛利率为16.88%，净利率为5.21%，ROE为5.97%。 ## 投资逻辑要点 - **AI算力需求驱动**：2023年以来，AI技术驱动算力需求激增，推动全球云厂商资本开支进入高增长周期。 - **公司强化AI算力服务能力**：公司推出腾云HAT云平台，为AI开发者提供一站式解决方案，解决算力资源匮乏、扩展受限和利用率低等核心问题。 - **产品创新与布局**：公司推出多种AI终端产品，如AIOPS、AIPC、AI边缘网关、AI大模型算力一体机等，满足多种AI+场景的应用需求。 - **未来增长空间**：公司积极布局AI应用，加速产品创新，实现多类大模型的本地化部署，推动业务模式从“ODM”向“ODM+OBM+服务”方向升级。 ## 关键假设 - **行业终端业务**：预计2025-2027年收入增速分别为4%、4.5%、5%，营收分别为27.01、28.23、29.63亿元。 - **ICT基础设施业务**：预计2025-2027年收入增速分别为2%、3%、4%，营收分别为6.44、6.63、6.90亿元。 - **工业物联网业务**：预计2025-2027年收入增速分别为40%、35%、30%，营收分别为2.12、2.86、3.71亿元。 - **智算业务**：预计2025-2027年收入增速分别为107%、62%、38%，营收分别为6.23、10.09、13.93亿元。 - **其他业务**：预计2025-2027年营收增速分别为4%、4%、4%，营收分别为3.68、3.82、3.97亿元。 ## 风险提示 - **产品及技术研发风险**：公司所属行业具有个性化需求强、产品和方案复杂度高、技术含量高等特点，若技术和产品研发时机掌握不准确，技术转化速度减缓或研发方向偏离客户需求，将存在产品不能形成技术优势的风险。 - **行业竞争加剧的风险**：随着行业市场规模不断增长，若公司不能在产品研发、技术储备、产品质量等方面保持自己的竞争力，将面临市场竞争加剧的风险。 - **下游市场需求波动的风险**：公司产品覆盖行业终端、ICT基础设施、工业物联网及智算业务等多个领域，若产品的市场需求及价格发生波动，将对公司业绩产生不利影响。 ## 附录：财务预测摘要 - **资产负债表**：2024年资产总计5,125百万元，负债总计2,938百万元，股东权益总计2,188百万元。 - **现金流量表**：2024年经营性现金净流量为1,148百万元，投资性现金净流量为-1,078百万元，筹资性现金净流量为567百万元。 - **利润表**：2024年净利润为210百万元，归母净利润为125百万元。 - **主要财务比率**：2024年毛利率为16.88%，净利率为5.21%，ROE为5.97%。 ## 证券分析师声明 本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。 ## 一般声明 华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 ## 投资评级说明 证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： - **买入**：相对同期市场基准指数涨跌幅在20%以上； - **增持**：相对同期市场基准指数涨跌幅在5%～20%之间； - **中性**：相对同期市场基准指数涨跌幅在-5%～5%之间； - **减持**：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%及以下。 无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： - **看好**：行业股票指数超越同期市场基准指数； - **中性**：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平； - **看淡**：行业股票指数弱于同期市场基准指数。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议； 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本报告采用的基准指数：A股市场（北交所除外）基准为沪深300指数，北交所市场基准为北证50指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500指数或者纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）。