20250331-天风证券-智微智能-001339.SZ-稀缺的AI算力全场景服务商_业务推广进展顺利_3页_914kb

智微智能 (001339) 总结

核心内容

智微智能是一家专注于AI算力全场景服务的公司，业务范围涵盖从数据中心到端侧的多种算力产品和服务。公司通过设立子公司和拓展业务线，持续深化在AI算力领域的布局，推动第二增长曲线的实现。

主要观点

• 业务拓展：公司成立子公司腾云智算（2024年1月）和智微智算（2025年3月），分别专注于AIGC高性能基础设施产品的全生命周期服务和云计算设备销售、人工智能基础资源与技术平台。
• 产品部署：2025年初发布算力一体机，并在MINI PC、AI边缘、工作站和信创等端侧产品线上实现DeepSeek大模型的本地化部署，覆盖不同参数量的版本，以满足多样化的市场需求。
• 采购模式调整：公司从固定资产采购转向经营性原材料采购模式，采用分批采购方式，以提升供应链稳定性和订单交付效率。
• 盈利预测调整：基于新业务推进情况，公司盈利预测有所调整。预计2024-2026年营业收入分别为37.16/52.57/70.12亿元，同比增长1.37%/41.49%/33.37%；归母净利润分别为1.09/3.45/6.08亿元，同比增速为233.38%/215.11%/76.35%。
• 财务表现：公司毛利率和净利率逐步提升，2024E毛利率为16.61%，2026E净利率预计达到8.67%。市盈率（P/E）从2022年的107.48下降至2026E的21.06，市销率（P/S）从2022年的4.22下降至2026E的1.83，显示出估值逐步回归合理区间。
• 投资评级：天风证券维持“买入”评级，认为公司成长动力充足，具备较强的市场竞争力。

关键信息

业务方向

• 算力设备销售：销售自主品牌算力设备，提供从硬件选型、配置到软件定制化服务。
• 第三方维保服务：为GPU服务器提供专业维保服务。
• 算力租赁服务：搭建自研云平台，为中小企业提供碎片化算力租赁服务。
• 运维服务：提供硬件安装配置、故障处理等全方位运维服务。

财务预测

• 营业收入：2024E为37.16亿元，2025E为52.57亿元，2026E为70.12亿元。
• 归母净利润：2024E为1.09亿元，2025E为3.45亿元，2026E为6.08亿元。
• 毛利率：从2022年的15.30%逐步提升至2026E的21.39%。
• 净利率：从2022年的3.93%提升至2026E的8.67%。
• ROE：从2022年的6.43%提升至2026E的21.69%。

估值指标

• 市盈率（P/E）：从2022年的107.48下降至2026E的21.06。
• 市净率（P/B）：从2022年的6.91下降至2026E的4.57。
• 市销率（P/S）：从2022年的4.22下降至2026E的1.83。
• EV/EBITDA：从2022年的11.08下降至2026E的11.68。

风险提示

• AI服务器需求不及预期：可能影响公司业务增长。
• 行业发展不及预期：可能影响公司市场份额。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 预测假设主观性：财务预测基于一定假设，可能存在偏差。

公司数据

• 总股本：250.42百万股（A股）
• 流通A股股本：73.12百万股
• A股总市值：12,788.85百万元
• 流通A股市值：3,734.20百万元
• 每股净资产：8.10元
• 资产负债率：从2022年的38.54%上升至2026E的50.49%

总结

智微智能通过设立子公司和拓展业务线，逐步向AI算力全场景服务商转型，业务进展顺利。公司对采购模式进行了战略性调整，以增强供应链稳定性和业务灵活性。财务表现逐步改善，毛利率和净利率稳步上升，盈利预测显示公司有望在未来几年实现快速增长。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的竞争力和发展潜力，天风证券维持“买入”评级。