20250808-华龙证券-杰瑞股份-002353.SZ-2025年半年报点评报告_订单集中落地带动业绩增长_海外及天然气业务增长亮眼_4页_267kb

杰瑞股份（002353.SZ）2025年半年报点评总结

核心业绩
2025年上半年，杰瑞股份实现营业收入69亿元，同比增长39.21%；归母净利润12.41亿元，同比增长14.04%；扣非归母净利润12.31亿元，同比增长33.9%。经营性现金流大幅改善，同比大幅增长196.36%，显示回款加速和营运资金周转改善。

业务板块表现

1. 高端装备制造：收入42.24亿元，同比增长22.42%，但毛利率小幅下滑5.25%。
2. 天然气业务：订单增长突出，收入实现112.69%同比增长，毛利率提升5.61%，带动油气工程和技术服务业务收入增长88.14%，毛利率提升6.62%，天然气相关业务收入占比接近30%。
3. 油气工程及技术服务：收入高速增长的同时，毛利率略有提升，但公司整体毛利率受此板块拖累而下滑3.46%。

订单情况
半年报新签订单达98.81亿元，同比增长37.65%，尤其天然气业务订单增速更达43.28%，显示公司在天然气一体化解决方案方面的竞争优势。部分大项目订单（如曼苏里亚、阿尔及利亚、ADNOC项目）暂未计入，预计将在下半年落地。

盈利预测与估值
华龙证券维持“买入”评级。公司预计2025-2027年归母净利润分别为30.21亿、34.63亿、41.49亿元，对应PE分别为15.0、13.1、10.9倍。当前市盈率较可比公司海油工程、石化机械等估值较低，具备一定安全边际。

主要风险

• 原油价格持续下跌压力。
• 全球主要产油国家资本开支不及预期。
• 新签订单执行速度不及预期。
• 北美关税政策调整风险。
• 宏观经济变化对公司订单和资金流动的影响。

财务数据亮点

• 收入增长强劲：高端装备制造、天然气业务、油气工程及技术服务板块均有显著增长。
• 盈利能力改善：扣非净利润增速领先，经营性现金流显著提升。
• 估值仍具吸引力：与可比公司相比估值优势明显，预测未来三年净利润持续增长。

总结
杰瑞股份2025年上半年业绩表现符合市场预期，特别是天然气业务高增长以及订单质量提升推动整体盈利水平改善。海外业务毛利率和订单质量的持续改善显示出口战略逐步向好，维持“买入”评级，并具备长期的增长潜力和估值修复空间。