20250807-东吴证券-杰瑞股份-002353.SZ-2025年中报点评_Q2扣非净利同比+37_超预期_业绩进入集中兑现期_3页_460kb

杰瑞股份2025年中报总结：业绩拐点显现，海外扩张驱动增长

核心业绩与展望

✅ 净利润与现金流超预期：2025年上半年归母净利润12.4亿元，同比增长14%；扣非归母净利润12.3亿元，同比增长34%；Q2单季扣非净利同比增长37%，显示业绩拐点已至。经营性现金流同比大幅提升196%，海外客户回款质量优异。

✅ 毛利率短期承压：2025H1销售毛利率32.2%，同比下滑3.6pct，国内业务受交付节奏影响较大；海外毛利率37.8%，同比略增，长期利润空间仍存在改善潜力。

✅ 订单结构与增长驱动：分产品看，高端装备制造（如天然气压缩设备）贡献22.4%增长；油气工程订单因中东EPC项目同比激增88.1%，未来业绩增速保持在15%-15.4%区间。

✅ 海外布局加速：中东与北美成为主要增长引擎，公司市占率持续提升，订单规模有望随EPC项目交付持续兑现。

投资评级与估值

📊 估值与目标：维持2025-2027年归母净利润预测30.3/34.9/39.9亿元，当前PE（14/12/10倍）处于合理区间，维持“买入”评级。

⚠️ 风险提示：油价波动、国内油气投资放缓、国际摩擦等或抑制增长预期。

总结建议

杰瑞股份Q2业绩与订单超预期，中东/北美扩张是核心增长点。短期毛利率承压，但利润率与现金流有望随海外收入占比提升逐步改善。建议关注估值与业绩双重催化下的长期机会，需警惕油价下行及地缘风险。