20260419-东吴证券-杰瑞股份-002353.SZ-2025年报_2026一季报点评_Q1业绩超预期_天然气_燃气轮机均开始兑现业绩_3页_441kb

报告摘要

杰瑞股份（002353）2025年报&2026一季报总结

核心内容

杰瑞股份在2025年及2026年第一季度表现出强劲的业绩增长趋势，特别是在天然气和燃气轮机业务方面。公司2025年全年实现营业收入162.2亿元，同比增长21.48%；归母净利润26.8亿元，同比增长2.03%。2026年第一季度，公司营收32.9亿元，同比增长22.48%，归母净利润5.9亿元，同比增长26.32%。若扣除非经常性损益及汇率影响，Q1归母净利润增长超80%，盈利表现显著改善。

主要观点

业绩超预期：2026年第一季度公司盈利表现超市场预期，尤其是燃气轮机订单开始密集交付，带动了整体盈利能力的提升。
天然气与燃气轮机业务加速发展：天然气业务扩产完成，交付节奏加快；燃气轮机订单持续增长，预计将在未来两年内实现密集交付。
毛利率提升：2026年第一季度公司销售毛利率为33.6%，同比提升2.2个百分点，主要受益于燃气轮机业务的高毛利贡献。
市场前景广阔：能源安全背景下，油气行业景气度持续上行，北美电力板块成为新的增长点，公司凭借其在北美市场的本地化运维能力和充足的机头资源，有望持续受益。
新兴业务布局：公司正在布局SMR、储能、SST、液冷等新兴业务，展现了其平台化发展的能力，未来有望成为新的业绩增长引擎。

关键信息

财务预测与估值

年份	营业总收入（百万元）	同比增长率(%)	归母净利润（百万元）	同比增长率(%)	EPS（元/股）	P/E（现价&最新摊薄）
2024A	13,355	-4.00	2,627	7.03	2.57	47.23
2025A	16,223	21.48	2,680	2.03	2.62	46.29
2026E	21,267	30.64	3,948	33.16	3.86	31.42
2027E	29,801	40.13	5,658	43.30	5.53	21.93
2028E	38,780	33.21	7,631	36.12	7.45	16.26

财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
每股净资产（元）	22.49	26.29	31.79	39.26
ROIC(%)	9.29	13.63	16.44	18.74
ROE-摊薄(%)	11.64	14.63	17.22	18.98
资产负债率(%)	38.88	38.84	40.33	39.38
P/E	46.29	31.42	21.93	16.26
P/B	5.39	4.61	3.81	3.09

营收与利润结构

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	16,223	21,267	29,801	38,780
营业成本（百万元）	11,082	14,143	19,795	24,482
毛利率(%)	31.69	33.50	33.57	36.87
归母净利率(%)	16.52	18.56	18.98	19.68

现金流情况

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流（百万元）	5,378	3,837	-1,041	-3,931
投资活动现金流（百万元）	-942	123	333	138
筹资活动现金流（百万元）	-1,304	-249	-249	-195
现金净增加额（百万元）	3,002	3,711	-957	-3,988

投资建议

公司当前估值合理，2026-2027年归母净利润预测分别为39.5亿元和56.6亿元，对应PE分别为31倍和22倍。考虑到油气主业景气度上行及燃气轮机订单持续超预期，公司业绩确定性进一步增强，维持“买入”评级。

风险提示

国际油价波动；
油气/AI资本开支不及预期；
国际关系摩擦；
订单交付不及预期。

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	121.18
一年最低/最高价（元）	29.18/129.99
市净率（倍）	5.28
流通A股市值（百万元）	83,674.35
总市值（百万元）	124,070.85