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白酒行业周报（20221128-20221204）总结

核心内容

本周白酒板块整体回暖，申万白酒指数上涨7.38%。市场对白酒行业的预期明显改善，主要得益于防疫政策优化、房地产融资重启及茅台特别分红和增持等积极信号。尽管当前估值已触底，但基本面仍面临一定压力，复苏节奏预计从一线酒企向下传导。

主要观点

1. 市场回暖因素

• 防疫政策优化：多地取消公共交通工具的核酸查验，如上海、天津、广州等，显著改善消费预期。
• 房地产融资重启：信贷、债券、股权融资“三箭齐发”，有助于稳定经济，增强市场信心。
• 茅台特别分红与增持：茅台首次特别分红，控股股东计划增持，彰显企业价值，提振资本市场信心。

2. 行业复苏节奏与质量

• 复苏节奏：预计从一线酒企向下传导，高端酒批价和动销率先修复，但弹性有限；次高端及区域龙头有望随后复苏。
• 复苏质量：受疫情影响较大的企业需更多时间恢复，尤其是那些战略失误或价盘受损严重的公司。

3. 2023年行业走势预测

• 2023年H1：预计仍以消化库存、稳定批价为主。
• 2023年H2：疫情实际影响降低，叠加中秋国庆旺季，有望迎来新一轮景气期，进入行业扩张阶段。

关键信息

4. 酒企表现

• 茅台：全年款项已回完，发货进度约95%，批价稳定，预计23年增长15%。
• 五粮液：全年款项已回完，批价930-950元，预计增长15%-20%。
• 泸州老窖：批价稳定，预计增长15%-20%。
• 山西汾酒：回款完成，批价805元，预计增长20%。
• 洋河股份：开门红已回款10%+，批价580元，预计增长20%。
• 古井贡酒：动销反馈好，预计增长20%。
• 舍得酒业：回款基本完成，批价348元，预计增长30%。
• 今世缘：回款基本完成，批价425元，预计增长25%。

5. 投资建议

• 短期策略：择价重于择时，板块估值已回落至底部区间，核心标的价值空间显现。
• 标的推荐：
  • 首选：茅台，品牌壁垒高，经营底牌足，近期回落为长线配置良机。
  • 次选：汾酒、五粮液、老窖、古井、洋河等，具备高景气延续性及确定性，估值业绩性价比凸显。
  • 关注：次高端酒企，尤其是宴席占比较高的企业，如苏酒、徽酒等，复苏弹性较大。

风险提示

• 疫情影响时间超预期
• 消费信心恢复较慢
• 库存消化进度不及预期
• 行业竞争加剧

估值与盈利预测

估值图表

• 图表10：SW白酒行业PE-band显示当前估值处于近三年底部。
• 图表11：SW白酒行业PB-band同样处于较低水平，表明市场估值具备吸引力。

团队信息

• 组长、首席分析师：欧阳予（6年食品饮料研究经验，2021年新财富最佳分析师第一名）
• 高级分析师：程航、沈昊、范子盼、彭俊霖、田晨曦
• 助理研究员：杨畅、刘旭德、严晓思、柴苏苏

联系方式

• 北京总部：地址：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A，邮编：100033，传真：010-66500801，会议室：010-66500900
• 广深分部：地址：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼，邮编：518034，传真：0755-82027731，会议室：0755-82828562
• 上海分部：地址：上海市浦东新区花园石桥路33号花旗大厦12层，邮编：200120，传真：021-20572500，会议室：021-20572522

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

分析师声明

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