深度报告-20251222-浙商证券-唯科科技-301196.SZ-唯科科技深度报告_蓄势待发_精密注塑龙头_协同头部客户布局MPO_人形机器人_23页_1mb

唯科科技深度报告总结

核心内容概述

唯科科技（301196）是一家以精密注塑为主的制造企业，业务涵盖模具、注塑件、健康家电等。公司近年来通过并购和海外扩张实现了业务多元化，并积极布局MPO和人形机器人等新兴领域，展现强劲的增长潜力。

主要观点

• 主业稳健增长：公司核心业务包括模具、注塑和健康产品，其中注塑业务增长显著，2024年注塑营收达9.1亿元，同比增长38.1%；健康产品营收达5.4亿元，同比增长42.8%。
• 新能源Tier1布局：2024年通过并购宇科塑料，成为国内新能源汽车头部厂商的Tier1供应商，有望受益于新能源汽车行业的持续增长。
• MPO业务增长前景广阔：AI算力需求提升推动MPO行业快速发展，公司与康普长期合作，有望受益于MPO市场增长，预计2026年全球MPO跳线市场规模可达百亿级，2030年接近450亿元。
• 人形机器人布局：公司已与尼得科、科尔摩根等头部客户合作，提供轻量化零部件，同时掌握模内电子技术，有望在电子皮肤领域取得突破。

关键信息

1. 主营业务及增长

• 2024年营收：18.2亿元，同比增长35.6%。
• 2025年前三季度营收：16.8亿元，同比增长25.4%。
• 2025年前三季度归母净利润：2.2亿元，同比增长25.2%。
• 2025~2027年盈利预测：
  • 归母净利润分别为2.8、3.6、4.6亿元，三年CAGR约为27%。
  • 每股收益分别为2.22、2.84、3.64元。
  • PE分别为31.9、25.0、19.5倍。

2. MPO业务发展

• 行业需求：AI算力爆发推动MPO需求增长，预计2026年全球MPO跳线市场规模达161.6亿元，2030年达446.5亿元。
• 公司布局：公司已向康普供应MPO光纤连接头零部件、适配器等，MT插芯亦有望出货。
• 收并购动态：2025年有3起与MPO相关的收并购案，包括长芯博创收购长芯盛、仕佳光子收购福可喜玛、安费诺计划收购康普。

3. 人形机器人布局

• 轻量化产品：公司已批量化销售关节电机零部件、PEEK丝杆、PPS螺杆等，主要客户包括尼得科、科尔摩根等。
• 电子皮肤技术：公司掌握模内电子技术（IME），与电子皮肤制备工艺有相通之处，已实现汽车端小批量出货；与安保AMBU合作开发塑胶人皮。

4. 海外产能扩张

• 基地布局：公司已形成马来西亚、越南、墨西哥、德国四大海外生产基地及美国附属公司。
• 土地购买：2024下半年以来，公司三大海外基地（除德国外）均披露土地购买计划，助力海外业务份额提升。
• 海外营收占比：2025年初海外产能占比为10%，目前已提升至30%以上。

5. 财务亮点

• 毛利率领先：2024年公司毛利率为29.0%，高于大部分模塑同业。
• 现金类资产充裕：2024年公司现金类资产占比为31.3%，有助于未来并购扩张。

6. 公司治理

• 实控人持股：庄辉阳、王燕合计持股约53.4%，承诺2026年7月10日前不减持。
• 股权激励：公司2023~2025年净利润增长率目标分别为20%、44%、73%，折算为净利润同比增长率约为20%。

估值分析

• 估值水平：公司当前PE为40.3倍，与天龙股份等精密注塑同业基本相当，低于仕佳光子、长芯博创、太辰光等MPO连接器同业均值，亦低于恒勃股份、肇民科技、沃特股份等人形机器人轻量化同业均值。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 下游需求萎缩：新能源汽车、时尚家电、家居等主要下游需求若不及预期，可能对公司业绩造成冲击。
• MPO业务进展不及预期：若客户拓展或AI算力需求增长不及预期，可能影响MPO业务成长性。
• 人形机器人量产不及预期：若行业量产不及预期，可能影响公司相关业务发展。

图表目录

• 图1：发展历程
• 图2：海外生产基地分布
• 图3：2020~2024年注塑、健康产品营收增幅
• 图4：2024年注塑、健康产品营收增速
• 图5：公司业务下游分布
• 图6：模具业务毛利率
• 图7：新能源汽车销量预测
• 图8：中国家用空气净化器对美出口量CAGR
• 图9：美国30年期抵押贷款利率
• 图10：2025年前三季度营收增长
• 图11：2025年前三季度归母净利润增长
• 图12：2025年前三季度毛利率与净利率
• 图13：期间费率变化
• 图14：公司毛利率水平
• 图15：公司现金类资产占比
• 图16：公司股权架构
• 图17：MPO连接器拆分
• 图18：12芯MT插芯
• 图19：MPO跳线与光模块配比关系
• 图20：中国光纤连接器出口额增长
• 图21：康宁光通信净销售额增长
• 图22：康普CCS净销售额增长
• 图23：原材料采购金额占比
• 图24：CPO端口预测
• 图25：头部厂商Capex指引上调
• 图26：高性能塑料在人形机器人中的应用
• 图27：模内电子技术与电子皮肤工艺相似性

表格目录

• 表1：海外生产基地土地购买规划
• 表2：MPO相关收并购案件梳理
• 表3：MPO跳线市场规模测算
• 表4：MPO跳线分零部件市场规模测算
• 表5：公司分业务盈利预测
• 表6：可比公司估值表
• 表附录：三大报表预测值