20191103-光大证券-教育行业跨市场周报（第96期）：腾讯00后教育消费报告出炉，在线教育发展空间广阔_13页_1mb

腾讯00后教育消费报告出炉，在线教育发展空间广阔

核心内容概览

• 市场表现：教育行业整体表现分化，A股教育指数本周下跌0.47%，跑输沪深300和创业板指。A股周涨幅前三为科斯伍德（+16.67%）、山鼎设计（+10.63%）、中公教育（+10.47%）。
• 投资建议：分析师建议关注五条主线：成人职业培训、教育信息化、高校、早教和素质教育培训、在线教育，重点推荐中公教育、中国东方教育、新东方在线、视源股份、开元股份。
• 00后教育消费报告：报告显示，88.7%的00后参加学科辅导，平均时长2.1小时/日，兴趣班参与比例为47.2%，平均时长1.8小时/日。线下培训付费均值高于线上，但线上培训需求增长迅速。
• 市场空间分析：三、四线城市的教育市场存在巨大潜力，线下培训费用平均为4664元，线上为675元，而一二线城市线下培训费用高达7336元，线上为967元。K12在线直播行业在2019年进入爆发期。
• 在线教育模式：新东方在线通过“线下体验店+小班直播”模式渗透三四线城市，相比大班直播，其获客成本低、服务体验好。
• 风险提示：政策风险、市场竞争加剧、宏观经济波动等。

主要观点与关键信息

1. 教育行业市场表现

• A股教育指数本周下跌0.47%，跑输沪深300（-1.43%）和创业板指（-0.70%）。
• A股周涨幅前三为科斯伍德（+16.67%）、山鼎设计（+10.63%）、中公教育（+10.47%）。
• 港股教育行业上涨公司较多，新东方在线、中国东方教育、宇华教育等表现突出。
• 美股中概股教育行业上涨8家，新东方、好未来等公司表现亮眼。
• 一级市场教育行业融资活跃，Literati、HowNow、铂略财务培训等公司获得融资。

2. 教育行业投资建议

• 成人职业培训：推荐中公教育、中国东方教育（H）、开元股份。
• 教育信息化：推荐视源股份，关注新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息等。
• 高校：推荐宇华教育（H）、希望教育（H）等，建议关注低估值高教标的。
• 早教和素质教育培训：推荐美吉姆、盛通股份。
• 在线教育：核心推荐新东方在线。

3. 00后教育消费趋势

• 88.7%的00后参加学科辅导，平均时长2.1小时/日。
• 47.2%的00后参加兴趣班，平均时长1.8小时/日。
• 线下培训均值为5452元/人，高于线上782元/人。
• 21.7%的家长认为线下培训效果更明显。
• 教育行业在三四线城市存在巨大发展空间，一到三线城市课外班参与率为50%，四线及以下仅为35.6%。

4. 在线教育发展趋势

• 一、二线城市线上培训费用为967元，三、四线城市为675元。
• K12在线直播行业在2019年处于爆发趋势。
• 新东方在线通过线下体验店覆盖三四线城市，东方优播模式获客成本低，服务体验好，预计2020-2021年收入4-5亿、8-10亿元。
• 线上教育需关注教学质量与服务体验，以提高用户黏性。

5. 重要报告与公告

• 中公教育：2019年第三季度收入25.22亿元，同比增长46.08%，净利润4.66亿元，同比增长41.62%。预计19~21年净利润分别为17.46/25.39/34.95亿元，维持“买入”评级。
• 网易有道：于2019年10月25日在美国纽交所上市，股票代码DAO。2019年H1营收5.49亿元，同比增长67.7%，智能设备业务增长迅速，毛利率29%。
• 昂立教育：前三季度营收17.80亿元，同比增长12.77%，净利润1.03亿元，同比增长6.72%。
• 科大讯飞：前三季度营收65.73亿元，同比增长24.41%，净利润3.74亿元，同比增长70.51%。

6. 行业动态

• 教育部与人力资源社会保障部强调高校毕业生就业工作的重要性，计划通过多种活动促进就业。
• 北京2020年新高考将实施英语听力两次考试，烈士子女、台湾省考生可加分。
• 黑石集团投资印度教育公司Aakash，交易规模达数亿美元。
• 铂略财务培训完成B轮融资，专注于财税教育，线上线下结合，拓展市场。

风险因素

• 政策风险：政府教育政策变化可能影响行业。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，可能影响利润。
• 宏观经济波动：经济环境变化可能影响行业增长。
• 公司风险：包括知识产权、核心技术流失、新产品推广、收入季节性波动、盈利能力下降等。

估值分析

• A股教育行业2019/2020年PE为34X/25X。
• 港股教育行业2019/2020年PE为17X/13X。
• 美股教育行业FY2019/FY2020年PE为43X/35X。

投资策略总结

• 教育行业整体呈现分化趋势，建议关注五条主线。
• 在线教育市场增长迅速，尤其在三四线城市。
• 高校及早教市场存在长期增长潜力，需关注低估值高教标的。
• 教育信息化、成人职业教育是当前重点发展方向。
• 风险因素需重点关注，尤其是政策变化和市场竞争。

联系方式

• 分析师：刘凯，执业证书编号：S0930517100002，电话：021-52523849，邮箱：kailiu@ebscn.com
• 联系人：贾昌浩，电话：021-52523835，邮箱：jiachanghao@ebscn.com

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