20250826-东吴证券-三七互娱-002555.SZ-2025年半年报点评_业绩超预期_存量游戏利润释放_新游储备充沛_3页_362kb

根据提供的证券研究报告，以下是对三七互娱（002555）2025年半年报点评内容的总结：

三七互娱（002555）2025年半年报业绩点评：利润超预期，新游储备充足

业绩概述

◼ 2025年上半年公司实现营业收入84.86亿元，同比下降8.08%；归母净利润14.00亿元，同比增长10.72%；扣非归母净利润13.87亿元，同比增长8.83%，业绩超市场预期。其中，第二季度实现归母净利润8.51亿元，同比增长31.24%，环比增长54.97%，业绩增长强劲。

◼ 公司上半年分红总额9.27亿元，股息支付率达66.17%，股息率为2.43%，显示出对公司股东的高度回报。

业务亮点

◼ 存量游戏表现稳健：2025年第二季度，公司毛利率为76.15%，同比提升1.26%，归母净利率为20.06%，同比提升5.59%。利润释放超预期，主要受益于《寻道大千》等老游戏生命周期成熟，买量成本下降，新游《英雄没有闪》等上线带动增长。

◼ 新游储备充足：公司自研IP《斗罗大陆：猎魂世界》于2025年7月公测后迅速登顶iOS榜单，并储备超20款新游，覆盖MMO、SLG、卡牌等品类，题材多样，预计持续贡献业绩增量。

◼ AI赋能深度参与：公司构建AI全链路技术架构，AI辅助生成的2D美术资产占比超80%，广告素材视频占比超70%，显著提升了研发效能和营销效率，期待通过玩法创新为游戏业务带来更多增长点。

盈利预测与投资评级

◼ 公司发布上调盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为1.29元、1.39元、1.44元，对应PE分别为15倍、14倍、14倍，估值稳步提升。
◼ 分析师维持“买入”评级，看好公司老游利润释放、新游上线节奏及AI技术落地。

风险提示

◼ 新游表现不及预期，买量成本加剧，行业监管风险。

财务数据摘要

◼ 营收保持温和增长，净利润率稳步提升，负债率下降至31.58%。
◼ 销售费用率持续降低，2025年第二季度同比下降19.33%，显示精细化运营成效显著。

总结

三七互娱在产品成熟期利润不断释放，同时新游储备和AI技术应用为其注入长期增长动力，未来业绩可持续性较强，维持“买入”评级。