20160516-东兴证券-云海金属-002182.SZ-调研简报_专注镁铝十余载_业绩初_释_锋芒_11页_853kb

云海金属（002182）调研简报总结

核心内容

云海金属作为镁合金行业的龙头企业，其业务涵盖从原材料开采到深加工的完整产业链，具备较强的行业竞争力和市场拓展能力。公司通过不断深化镁铝合金深加工业务，显著提升了盈利能力，未来发展前景广阔。

主要观点

1. 业绩初放量，未来可持续

• 业绩增长显著：2016年一季度公司净利润为2063.05万元，同比增长457.74%，相当于2015年全年净利润的68.46%。
• 原材料价格上涨：镁锭价格上涨15%，公司原材料自给，价格上涨带动营业收入和利润率同步增长。
• 深加工业务增长：深加工业务（压铸件和挤压件）虽仅占营业收入的6%，但毛利润占比达21%，成为公司利润增长的主要来源。
• 子公司扭亏为盈：巢湖云海作为公司30%的镁合金产能，2016年预计扭亏为盈，未来将显著提升镁合金整体毛利率水平。

2. 镁铝合金深加工业务是未来利润增长点

• 镁合金压铸件：

  • 毛利率高达39%，是公司毛利率最高的产品之一。
  • 应用于汽车轻量化、3C产品等领域，市场前景广阔。
  • 已完成部分客户认证，预计2016年可生产4000万套镁合金压铸件，如方向盘、仪表盘等。

• 镁合金挤压件：

  • Surface供应商认证预计于2016年第四季度完成，认证完成后可立即投入生产。
  • 高毛利率水平将为公司带来丰厚利润，预计未来两年加速放量。

• 政策推动的微通道扁管业务：

  • 强制节能环保政策推动空调行业向微通道扁管转型，市场需求巨大。
  • 公司已布局该业务，拥有5条生产线，未来计划扩大至10条，提升盈利能力。

关键信息

1. 公司概况

• 行业地位：公司镁合金产销量规模为行业第一，2015年产能达17万吨。
• 产业链布局：形成“白云石开采—原镁冶炼—镁合金铸造—加工—回收”的完整产业链。
• 主要客户：汽车厂商、3C企业、空调企业。

2. 财务预测

• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.25/0.39/0.56元，对应PE分别为56/37/26倍。
• 收入增长：2016-2018年营业收入预计增长12.76%、24.29%、20.27%。
• 净利润增长：2016-2018年净利润预计增长171.63%、52.38%、44.97%。
• 毛利率提升：从2015年的10.81%提升至2018年的11.93%。
• 净资产收益率（ROE）：从2015年的3.29%提升至2018年的15.84%。

3. 估值分析

• PE估值：从2015年的136.62倍降至2018年的25.54倍。
• PB估值：从2015年的4.50倍降至2018年的4.04倍。
• EV/EBITDA估值：从2015年的22.86倍降至2018年的16.20倍。

业务布局与前景

• 深加工业务：公司通过扩大压铸件和挤压件产能，逐步向高端产品转型，提升整体利润水平。
• 技术研发：公司长期技术积累，产品已通过部分客户验证，未来有望进一步拓展市场。
• 政策利好：节能环保政策推动微通道扁管市场发展，公司已布局该业务，未来增长潜力大。

投资评级

• 公司评级：维持“推荐”评级，基于其业绩增长和未来盈利能力的提升预期。
• 行业评级：看好，基于镁合金深加工产业的政策支持和市场需求增长。

附录：分析师与联系方式

• 郑闵钢：东兴证券研究所房地产行业首席研究员，拥有丰富的行业研究经验。
• 刘岗：材料学硕士，有色冶炼加工行业8年经验，现任东兴证券研究所有色金属板块研究员。

总结

云海金属凭借其在镁合金领域的领先地位，以及在深加工业务上的持续拓展，业绩实现快速增长。公司未来在汽车轻量化、Surface认证及微通道扁管等业务上的突破，将进一步提升其盈利能力。随着产业链的完善和市场需求的增加，公司有望在未来三年内实现业绩的持续增长，具备良好的投资价值。