20160404-华泰证券-广电计量-832462.OC-打造一流计量检测平台_双轮驱动促成长_25页_1mb

广电计量（832462）首次覆盖报告总结

核心内容

广电计量是一家全国性、综合性的独立第三方计量检测服务机构，是国家火炬计划重点高新技术企业。公司控股股东为广州无线电集团，持有公司66.67%的股权，实际控制人为广州市国资委。公司专注于计量服务、检测服务、检测装备研发等专业技术服务，致力于为客户提供设计开发、生产制造、售后服务全过程的一站式综合化专业技术服务，目标是打造具有行业领导力、国际竞争力和国际公信力的一流品牌。

主要观点

• 行业前景广阔：我国检测行业市场规模已突破千亿，且处于整合前夜，未来将加速发展。政府对检测行业的管控逐步放开，为独立第三方检测机构创造了良好的发展环境。
• 双轮驱动战略：公司采用内生和外延式双轮驱动战略，推动企业持续成长。内生方面，公司通过横向拓展和纵向深化，提升市场占有率和业务高端化。外延方面，公司具备产业并购的能力，通过并购整合进一步提升行业地位。
• 国企改革优势：公司作为国有背景企业，较早引入管理层持股机制，采用市场化运作方式，形成长效增长机制，体制优势显著高于同类企业。
• 市场竞争力强：公司在全国范围内建立了14个计量检测基地和30多个分公司，拥有完善的资质认证体系和一站式服务能力，具备较强的市场竞争力和品牌影响力。

关键信息

公司基本资料

经营预测指标与估值

• 合理价格区间：23.00-25.00元
• 当前价格：13.93元
• 投资评级：买入（首次评级）

业务概述

公司主要业务包括：

• 计量服务：涵盖无线电、电磁辐射、时间频率、光学、几何学、力学、热学、物理化学等九大领域，所有计量数据均可溯源至中国计量科学研究院（NIM）和国际计量局（BIPM）。
• 检测服务：覆盖国防、军工、汽车、轨道交通、通信、石油、化工、医药、电力、家用电器、电子电气、机械制造、玩具等行业，提供全过程的检测服务。
• 检测装备研发及其他：子公司山锋测控专注于军用检测装备的研发、生产、销售及配套软件开发，具备“四证”资质，为军方客户提供先进的检测装备。

行业分析

• 市场规模：全国检测服务市场规模已突破1398.51亿元，其中前100家机构占比20.80%，前20家机构占比8.95%。
• 市场集中度：检测行业市场集中度较低，处于整合前夜，未来并购将成为重要增长方式。
• 行业趋势：检测行业正从事后检测向全过程检测延伸，满足客户在产品质量、安全、环保等方面的需求。
• 政策驱动：政府逐步放开检测市场，推动行业整合和市场化发展，利好独立第三方检测机构。

竞争优势

• 灵活的市场化机制：公司采用市场化运作方式，形成高效、灵活的管理机制。
• 全国性服务网络：公司在全国范围内建立了14个检测基地和30多个分公司，具备全国性技术服务保障能力。
• 一站式服务能力：公司可为客户提供从产品设计开发、原材料采购、生产制造、产品销售、售后服务的全过程检测服务。
• 资质优势：公司是国内极少数同时通过CNAS/DILAC、CMA、总装军用实验室、武器装备承制单位和质量管理体系认证的机构之一。

未来发展方向

• 内生拓展：继续提升整合行业资源的能力，加快全国营销网络和检测基地布局，推动业务向高端领域发展。
• 外延并购：通过产业并购进一步扩大业务范围和市场占有率，提升行业地位。
• 重点拓展领域：包括评价类业务、信息安全检测、医学检测、特种设备检测、建筑工程及材料检测、化工检测、软件业务等。

风险提示

• 管理风险：随着分支机构增多，管理难度加大。
• 品牌与公信力风险：公信力和品牌声誉可能受到不利事件影响。

估值与盈利预测

• 公司2016-2018年主营业务收入预计分别增长55.38%、37.60%和37.85%，净利润预计增长90.32%、55.04%和55.43%。
• 每股收益预计分别为0.72元、1.11元和1.73元，公司具备良好的成长潜力。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
• 公司评级：以报告发布日后6个月内公司涨跌幅与沪深300指数对比为基准，买入为股价超越基准20%以上。

联系方式

• 鱼晋华：执业证书编号 S0570512070058，研究员电话 0755-82492232，邮箱 yujinhua@htsc.com
• 邱乐园：联系人，电话 010-56793945，邮箱 qiuleyuan@htsc.com

总结

广电计量凭借其行业领先地位、全国性服务网络、市场化运营机制以及国企改革背景下的体制优势，具备良好的成长潜力。在检测行业持续发展和市场整合的背景下，公司有望通过内生和外延双轮驱动，实现跨越式发展，成为行业龙头。当前估值合理，投资评级为“买入”。