20210203-东北证券-恒林股份-603661.SH-办公家具出口继续发力_四季度业绩高增长_4页_692kb

恒林股份 (603661) 公司点评总结

核心内容

恒林股份（603661）是一家专注于家用轻工和轻工制造的公司，其2020年业绩表现亮眼，主要得益于办公家具出口的持续增长。公司发布2020年业绩预告，预计全年实现归母净利润3.6亿元至3.8亿元，同比增长47.9%至56.1%；扣非后归母净利润为3.1亿元至3.3亿元，同比增长65.0%至75.7%。四季度归母净利润预计为0.58亿元至0.78亿元，同比增长132.0%至212.0%；扣非后归母净利润为0.32亿元至0.52亿元，同比增长95.1%至217.1%。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 公司2020年前三季度收入分别同比增长7.50%、93.46%、87.06%，显示出强劲的增长势头。
• 四季度家具及其零件出口额同比增长28.01%、34.83%、19.68%，预计2020年四季度及2021年上半年收入将继续保持高增长。

2. 出口业务受益于疫情

• 海外疫情蔓延促使居家办公和线上消费成为常态，进一步推动了办公家具的需求。
• 公司凭借其产品优势和海外布局，成功抓住市场机遇，实现出口业务的快速增长。

3. 成本压力影响利润率

• 运价、汇率及原材料价格的上涨对公司的利润率造成一定影响。
• 集装箱运价上涨、人民币升值以及钢材、塑料、TDI等原材料价格上升，导致公司成本增加，利润受到侵蚀。

4. 全球化产能布局

• 公司已在国内外建立了多个生产基地，包括国内、越南和瑞士ListaOffice，逐步实现全球化布局。
• 越南生产基地约18万平方米正在建设中，预计2021-2022年完工并量产，将为公司未来增长提供有力支撑。

关键信息

1. 财务预测

• 预计2020~2022年每股收益（EPS）分别为3.71元、4.98元、6.09元。
• 当前股价对应2020~2022年PE分别为14.7倍、10.9倍、8.9倍，显示出公司未来增长潜力。

2. 财务摘要

3. 财务与估值指标

4. 投资建议

• 报告建议买入恒林股份，认为其未来增长潜力较大，尽管面临成本上涨压力，但公司可通过优化供应链和降本增效来改善利润。
• 6个月目标价为96.03元，当前收盘价为59.99元，预计未来6个月股价将超越市场基准15%以上。

风险提示

• 原材料成本波动可能影响公司盈利能力。
• 出口业务若不及预期，可能对业绩产生负面影响。

分析师信息

• 唐凯：东北证券轻工组组长，具有5年证券研究从业经历。
• 钟天皓：东北证券轻工行业分析师，2018年以来具有2年证券研究从业经历。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

总结

恒林股份在2020年受益于海外疫情带来的居家办公需求，实现显著业绩增长。尽管面临运价、汇率及原材料价格上涨等成本压力，公司仍通过优化供应链和降本增效策略来应对。随着越南生产基地的逐步投产，公司全球化产能布局将进一步增强其市场竞争力。分析师建议买入，认为公司未来增长潜力较大，预计EPS持续增长，PE逐步下降。风险方面需关注原材料成本波动及出口业务表现。