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恒林股份（603661）公司点评总结

核心内容概述

恒林股份是一家专注于家用轻工制造的企业，其核心业务包括办公家具、沙发、按摩椅等产品的研发与生产。公司近年来在海外市场表现突出，同时正积极拓展内销市场，推动品牌化战略。2021年4月发布的证券研究报告对恒林股份给予了“买入”评级，并对其未来发展前景表示乐观。

主要观点

• 出口业务持续高增长：受海外疫情推动，居家办公需求增加，公司出口业务表现强劲。2020年公司实现营业收入47.43亿元，同比增长63.34%；归母净利润3.63亿元，同比增长49.25%。2020年第四季度收入增长59.46%，归母净利润增长142.69%。
• 内销品牌化布局加速：公司2021年是收购ListaOffice后实现国产化的关键一年，预计通过加强供应链和内销团队建设，品牌影响力将显著提升，办公环境解决方案业务将成为新增长点。
• 产品结构优化：办公椅、沙发和按摩椅是公司的主要产品线，其中按摩椅因基数较低，2020年同比增长达334.28%，增速最快。
• 财务表现稳健：2020年公司销售费用率上升至11.60%，主要由于跨境电商渠道的拓展；管理费用率下降，财务费用率上升，导致净利率从8.38%降至7.66%。预计未来三年公司盈利能力将逐步改善。
• 盈利预测与估值：2021~2023年公司EPS分别为4.91/5.99/7.11元，对应PE分别为12.5倍/10.2倍/8.6倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期较高。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：6个月目标价为85.34元，当前股价为61.14元
• 估值：当前股价对应2021~2023年PE分别为12.5倍/10.2倍/8.6倍，显示市场对公司未来增长的乐观预期

风险提示

• 原材料成本波动
• 出口业务不及预期

业务亮点

• 办公家具出口增长：疫情背景下，居家办公需求激增，公司办公家具出口保持高增长。
• 按摩椅业务爆发：按摩椅因基数低，2020年实现高达334.28%的增长。
• 品牌化战略推进：通过收购ListaOffice，公司加快内销品牌化进程，拓展办公环境解决方案市场。

未来展望

• 内销增长潜力：随着品牌建设的推进，公司有望在内销市场取得更大突破。
• 财务指标改善：预计未来三年净利润率将逐步提升，公司运营效率和盈利能力增强。
• 估值逐步下降：随着业绩增长，公司PE逐步下降，反映市场对其增长潜力的认可。

附录：分析师信息

• 分析师：唐凯
• 执业证书编号：S0550516120001
• 背景：美国纽约州立大学宾汉姆顿分校会计学硕士，武汉大学经济学与数学学士，现任东北证券轻工组组长，有5年证券研究从业经历。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成任何投资建议。
• 报告内容可能受第三方影响，但报告结论反映作者真实观点。

分析师声明

• 作者具有证券投资咨询执业资格，报告内容合法合规，独立撰写，不受第三方影响。

总结

恒林股份凭借出口业务的高增长和内销品牌化的推进，展现出良好的发展潜力。公司财务指标稳健，盈利预测积极，未来三年EPS持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在原材料成本波动和出口业务不及预期的风险，但整体前景向好，建议投资者关注其成长机会。