20250302-浙商证券-流动性与机构行为跟踪_两会期间资金面或边际转松_11页_1mb

债券市场专题研究报告：两会期间资金面或边际转松

核心观点

受两会召开的预期和财政支出支撑，预计3月初资金面将边际转松，存单收益率或震荡下行。未来一周需关注央行操作及机构行为变化。

1. 流动性分析

• 央行净投放：2月最后一周央行通过7天期逆回购净投放1.65万亿，中长期资金净投放6000亿元，有效对冲MLF缩量续作，资金面边际回暖。
• 资金面利好：两会召开带动财政支出支撑流动性，政府债净融资规模下降，预计3月初资金面转松概率较高。
• 机构行为：银行融出能力回升，货基、理财子融出减少，非银机构资金需求趋弱。资金价格全线回落，非银体系利率降幅更大，分层小幅下降。

2. 存单分析

• 供给端：未来一周存单到期量约6000亿元，一级市场净融资规模环比减少，供给压力边际下降。
• 需求端：两会资金面边际转松预期下，需求端更可能主导市场，存单收益率震荡下行。
• 策略建议：全年视角下，2%左右存单具有合适赔率，配置盘可逐步介入；交易盘需观察两会前后资金面动态。

3. 机构行为分析

• 多空博弈加剧：过去一周基金持续卖债，但规模收敛；大行和农商行净买量回落。
• 微观结构变化：债市杠杆率触底回升，利率债基久期进一步回落；机构情绪后半周修复，微观结构分层明显。

4. 风险提示

• 政策超预期变动、模型假设不精确、成交数据反映信息有限、政府债和存单融资超预期等风险需关注。

分析师团队

• 汪梦涵、沈聂萍、陈婷婷
• 执业证书号：待补充

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