20260711-中国银河-固收周报_关注Q2经济数据表现及供求两端力量差_17页_2mb

固收周报总结（2026年7月6日-7月10日）

核心内容

本周债市收益率小幅回落，收益率曲线走陡，30Y、10Y、1Y国债收益率分别下行至2.25%、1.74%、1.11%。30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别收窄至51.32BP、63.01BP。市场对资金面宽松的预期延续，叠加基本面数据扰动和交易盘止盈压力，导致债市短期波动。

主要观点

1. 债市回顾

• 利率走势：本周利率债收益率小幅回落，整体呈现震荡格局。
• 收益率曲线：收益率曲线走陡，反映市场对长端利率的偏好。
• 资金面变化：央行3个月期买断式逆回购转为净投放2000亿元，资金面宽松预期增强，DR001和DR007分别回落0.24BP和0.99BP。
• 机构行为：中小行与保险配置盘逐步形成合力，但大行仍净卖出约487亿元，配置力量是否持续仍需观察。

2. 下周展望与策略

• 资金面：预计后续资金面将维持均衡运行，关注央行后续操作。
• 基本面：下周将公布6月进出口数据及二季度经济数据，若数据偏弱，可能引发政策预期升温。
• 债市策略：
  • 关注经济数据：6月PMI重回荣枯线上方，但社融数据偏弱，经济修复成色待确认。
  • 关注供求关系：中小行与保险配置盘形成合力，但大行仍为净卖出，需观察趋势是否持续。
  • 超长端配置：当前30Y国债收益率仍在2.25%以上，30-10Y期限利差在近三年90%以上，配置性价比较高，若资金面宽松、经济数据验证缓修复，超长端或迎来补涨行情。

3. 政策与市场预期

• 央行二季度例会强调“保持流动性充裕”，市场对前期资金面收紧的担忧已基本修复。
• 若二季度经济数据偏弱，市场对政治局会议在政策空间、扩大内需等预期可能升温。

关键信息

一、本周债市回顾

• 收益率变化：
  • 30Y国债收益率：2.25%
  • 10Y国债收益率：1.74%
  • 1Y国债收益率：1.11%
• 利差变化：
  • 30Y-10Y利差：51.32BP
  • 10Y-1Y利差：63.01BP
• 市场动向：
  • 交易盘止盈压力影响市场情绪。
  • 资金面维持均衡，但流动性宽松预期持续。

二、下周展望

• 进出口及经济数据：
  • 6月进出口数据及二季度经济数据将发布，关注其对市场情绪的影响。
  • 6月PMI重回荣枯线上方，显示经济景气回升，但社融数据偏弱，经济修复成色待确认。
• 政府债供给：
  • 利率债发行规模较上周回升1806.83亿元。
  • 地方债整体发行进度为49.7%，新增专项债和新增一般债发行进度分别为49.5%和50.8%。
• 资金面动向：
  • 3个月期买断式逆回购转为净投放2000亿元，资金面宽松预期增强。
  • 未来关注央行操作及资金面是否持续宽松。

三、债市策略建议

• 资金面：维持均衡运行，关注央行后续动作。
• 基本面：若经济数据偏弱，可能触发政策预期升温。
• 配置盘：中小行与保险配置盘形成合力，关注其持续性。
• 利率方向：超长端配置性价比较高，建议关注其补涨机会。
• 操作建议：维持中性偏稳健仓位，逢利率大幅调整适度增配。

风险提示

• 经济基本面超预期回升：可能对债市主线造成影响。
• 政府债供给节奏超预期：可能对债市产生阶段性扰动。
• 债市利率超预期大幅回调：可能带来市场波动风险。

图表与数据支持

• 国债收益率及利差走势：图1、图2、图3、图4
• 中美十债走势和利差走势：图5
• 国债期货表现：图6
• 国开债隐含税率变动情况：图7
• 信用利差走势：图8
• 主要利率债收益率表现：图9
• 生产端数据：图10、图11、图12、图13、图14、图15
• 需求端数据：图16、图17、图18
• 物价数据：图19、图20、图21、图22、图23、图24、图25、图26、图27
• 利率债发行与到期：图28、图29、图30、图31、图32、图33
• 资金利率与政策利率表现：图34、图35、图36、图37、图38、图39

数据表格

• 央行公开市场操作情况：表1
• 下周资金日历：表2
• 下周财经日历：表3

分析师信息

• 刘雅坤：固定收益首席分析师，8年宏观固收及资产配置经验。
• 周欣洋：固定收益分析师，主要覆盖利率方向。
• 张岩东：固定收益分析师，主要覆盖美债、点心债及国内宏观利率研究。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，客户需自主决策并承担相应风险。银河证券不对因使用本报告而导致的损失负责。

评级标准

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（涨幅在-5%~10%之间）、回避（跌幅5%以上）。
• 公司评级：推荐（涨幅20%以上）、谨慎推荐（涨幅在5%~20%之间）、中性（涨幅在-5%~5%之间）、回避（跌幅5%以上）。

联系方式

• 中国银河证券研究院：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
• 机构请致电：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层、北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 联系人：苏一耘、程曦、林程、李洋洋、田薇、褚颖

字数统计：约999字