20220831-东吴证券-颐海国际-01579.HK-2022年中报点评_第三方增长稳健_成本上行致利润率承压_3页_436kb

颐海国际 (01579.HK) 2022年中报总结

核心内容

颐海国际在2022年上半年实现了营收的稳健增长，但受成本上升和利润率波动影响，净利润有所下滑。公司持续优化产品结构与渠道管理，同时面临疫情反复带来的市场不确定性。

主要观点

• 营收增长：2022H1营业总收入为26.9亿元，同比增长2.2%。其中第三方业务收入20.3亿元，同比增长16.8%，占比提升至75.5%。
• 净利润承压：归母净利润为2.6亿元，同比下降24.6%，净利率降至9.8%，同比下降3.5个百分点。
• 产品端表现：
  • 火锅调料：收入14.2亿元（yoy -5.7%），第三方收入8.1亿元（yoy +17.0%），毛利率12.7%（环比下降6.1个百分点），主要受原料成本上涨及低毛利SKU增加影响。
  • 中式复合调味料：收入3.43亿元（yoy +6.5%），第三方收入3.38亿元（yoy +14.1%），毛利率31.8%（环比下降3.7个百分点），主要因产品降价所致。
  • 方便速食产品：收入9.0亿元（yoy +19.9%），第三方收入8.6亿元（yoy +22.6%），毛利率21.2%（环比下降3.2个百分点）。
• 渠道建设：公司持续推进精细化渠道管理，提升NKA、EKA及流通渠道的运营效率。经销商渠道收入增长20.3%，电商渠道收入1.6亿元，同比下降10.2%。
• 成本与毛利率：整体毛利率降至28.5%（yoy -4.3个百分点），主要受原料成本上升及产品结构调整影响。公司计划逐步将代工转向自营，以改善毛利率。
• 财务预测：分析师将2022-2024年归母净利润预测下调至6.0/7.3/8.5亿元，对应PE分别为33/27/23倍。若需求边际改善，业绩弹性有望显现，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

财务比率

风险提示

• 疫情反复：可能影响消费复苏速度，进而影响业绩表现。
• 关联方与第三方销售不及预期：关联方业务受疫情影响较大，第三方业务虽增长但存在不确定性。
• 市场竞争加剧：调味品行业竞争激烈，可能压缩利润空间。
• 食品安全风险：产品安全问题可能对公司声誉和销售造成负面影响。

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 行业评级：未明确提及，但结合公司表现，预期行业整体表现中性偏稳。

其他信息

• 股价走势：截至2022年8月31日，收盘价为21.65港元，一年内最低价19.32港元，最高价53.50港元。
• 市净率：5.96倍
• 港股流通市值：22,665.38百万港元
• 分析师：汤军（东吴证券研究所）
• 研究助理：李昱哲（东吴证券研究所）