运输行业：运价历史新高后，油运将走向何方？-20191013-长江证券-17页_1mb

运输行业周报总结

核心内容概述

本周运输行业整体表现分化，干散货市场有所反弹，集运市场持续疲软，而油运市场则因多重因素推动运价创下历史新高。分析师认为，油运板块在短期和中长期均具备配置价值，尤其是VLCC运价上涨显著，带动相关公司股价表现强劲。同时，行业投资观点聚焦于物流、航空、海运、港口等板块，部分公司因估值较低、基本面改善或具备高弹性而被重点推荐。

主要观点

1. 油运市场表现强劲

• 运价创历史新高：本周VLCC-TCE运价达到307,888美元/天，较上周上涨259.8%，创下历史新高。
• 多重因素推升运价：
  • 美国将中远海能子公司大连油运列入实体名单，引发贸易商恐慌性找船，推升运价。
  • 沙特港口油轮遇袭事件加剧市场情绪波动，进一步推高运价。
  • 限硫令政策下，部分油轮因安装脱硫塔而退出市场，减少供给。
• 行业前景向好：
  • 随着4季度进入传统旺季，运价仍有向上动力。
  • 未来2年油轮新船交付量预计大幅下滑，供给压力维持低位。
  • 美国原油出口增加将对油运行业带来需求增量，预计2019-2021年分别增长2.9%、4.1%和5.4%。

2. 行业投资建议

• 推荐公司：吉祥航空、顺丰控股、中远海能、招商轮船、上海机场、白云机场、春秋航空。
• 配置逻辑：
  • 低估值+基本面底部：推荐吉祥航空、德邦股份、顺丰控股。
  • 高弹性+较低估值：推荐中远海能、招商轮船、中国国航、中远海控。
  • 机场板块：推荐上海机场（稳健）和白云机场（弹性）。
  • 铁路板块：推荐高股息品种大秦铁路和铁改看涨期权广深铁路。
  • 物流板块：看好阿里“厂销通”推动C2M生态升级，降低企业成本。

3. 航空板块展望

• 空域调整：中国民航迎来最大范围空域调整，预计提升准点率和运行效率。
• 投资逻辑：
  • 航空行业需求预期逐步修复，估值更具吸引力。
  • 三大航（中国国航、南方航空、东方航空）及春秋航空、吉祥航空被看好。

4. 海运板块分析

• 干散货市场：BDI指数上涨8.9%，运价指数止跌反弹，预计进入旺季后继续走高。
• 集装箱运输：SCFI指数下跌1.0%，欧美航线需求疲软，运价持续下行。
• 油运市场：供给受限、需求活跃，油轮运价大幅上涨，尤其是VLCC运价。

关键信息

市场数据

行业动态

• 物流：聚划算上线“厂销通”推动C2M生态升级，助力中小企业数字化转型。
• 航空：中国民航迎来最大范围空域调整，提升运行效率和准点率。
• 油运：美国实体名单事件和油轮袭击事件推升运价，限硫令政策加剧供给紧张。
• 港口：常州港总体规划获批，受益于外需回暖。
• 铁路：全国铁路实施新运行图，增开95列货物列车。
• 公路：交通强国试点区域公布，关注主业稳定、利润分配率高的标的。

风险提示

• 欧美经济复苏受阻
• 原油价格大幅上涨
• 人民币汇率波动
• 快递行业可能爆发恶性价格战

投资建议

• 短期配置：关注油运板块，尤其是中远海能和招商轮船，运价上涨提升盈利。
• 中期配置：物流、航空、港口板块具备向上空间，建议关注C2M生态、机场运营效率及外需回暖带来的机会。
• 稳健配置：机场、铁路、公路等板块中，推荐高股息、低估值及具备稳定运营能力的标的。

图表说明（关键图表）

• 图1：VLCC-TCE运价达到30.8万美元/天，创历史新高。
• 图2：中远海能占全球油轮总运力的3.2%。
• 图3：中远海能占全球VLCC总运力的5.4%。
• 图4：大连油运VLCC数量占中远海能的50%。
• 图5：大连油运VLCC运力占中远海能的50%。
• 图14：历史数据显示，4季度油运运价具有向上动力。
• 图15：油轮在手订单量/总运力比例处于历史低位。
• 图16：预计未来2年油轮新船交付量大幅下滑。
• 图20：BDI指数上涨8.9%，市场交易活跃。
• 图21：SCFI指数下跌1.0%，集运市场疲软。
• 图22：BDTI和BCTI运价指数分别上涨63.0%和22.4%。
• 图23：2019年8月底集运运力闲置率仅为2.4%。
• 图24：高股息类个股股息率变化。
• 图25：稳增长类个股PEG变化。

总结

本周运输行业在运价和政策推动下表现分化，其中油运板块因供给受限、需求活跃和风险事件推升运价，成为市场焦点。分析师认为，油运板块具备配置价值，推荐中远海能和招商轮船。航空板块受益于空域调整和估值修复，被赋予“超配”建议。物流板块则因C2M生态升级和成本优化被看好。此外，集运市场仍处疲软期，而干散货市场在假期结束后有所反弹。整体来看，运输行业在估值和基本面改善的双重驱动下，呈现“当前确定”向“未来向上确定”的转变。