20180828-太平洋-2018年7月债券托管数据点评_中票短融配置热情回暖_国债继续被看好_5页_541kb

中票短融配置热情回暖，国债继续被看好总结

核心内容

2018年7月债券托管数据显示，债券市场整体配置热情有所回暖，尤其在中票和短融领域表现突出。同时，国债继续受到市场青睐，而政金债和企业债则出现不同程度的减持。整体来看，市场在货币政策宽松和财政政策积极的背景下，对信用债的配置意愿增强，但利率债的配置仍以国债为主。

主要观点

• 国债配置热情回升：7月国债托管余额增长2077.43亿元，银行和外资为主要增持力量。

  • 国内机构：国内商品银行增持998.65亿元，全国性商业银行、城商行、农商行分别增持327.64亿、213.67亿、175.80亿。
  • 非银机构：券商减持198.58亿元，基金增持583.25亿元。
  • 外资机构：持续增持国债651.74亿元，成为第二大增配主力。

• 政金债持续减持：7月政金债托管余额下降336.46亿元，主要由基金和全国性商业银行减持导致。

  • 基金减持：减持439.38亿元。
  • 全国性商业银行减持：减持424.75亿元。
  • 城商行和农商行增持：分别增持235.77亿元和244.02亿元。

• 同业存单增配回暖：托管余额增至9.10万亿元，单月增加2013.20亿元。

  • 非法人机构大幅增持：增持2200.19亿元。
  • 商业银行减持：减持717.59亿元，其中国有银行、股份制商业银行和城商行分别减持148.37亿、147.17亿和438.17亿元。
  • 原因：7月流动性宽松，MLF操作和定向降准推动同业存单发行利率下行，提升了其吸引力。

• 企业债持续减持：托管余额减少871.93亿元至3.24万亿元，基金为主要减持对象。

  • 基金减持：7月减持304.13亿元，较6月有所减少。

• 中期票据增持规模扩大：托管余额增加650.35亿元至5.12万亿元。

  • 资管产品增持：增持500.66亿元，占比达77%。
  • 证券公司小幅增持：增配119.36亿元。
  • 保险、基金减持：但减持规模较小。

• 短融、超短融总体增持：托管余额增加727.80亿元至1.81万亿元。

  • 非法人机构增持：1331.06亿元。
  • 商业银行和非银机构减持：分别减持577.59亿元和56.97亿元。

关键信息

• 机构配置变化：

  • 商业银行：全国性商业银行增持国债，减持政金债、企业债和存单。
  • 城商行、农商行：以增配国债和政金债为主。
  • 基金、保险：增持国债，减配政金债、企业债、存单和中票。
  • 资管产品：私募、信托等大幅增持同业存单和短期融资券。
  • 外资：继续看好利率债，以国债为主，政金债有所减持。

• 市场环境：

  • 货币政策保持流动性合理充裕，MLF操作和定向降准推动市场宽松。
  • 财政政策更加积极，缓解了市场紧张情绪。
  • 信用债融资增长明显，中票和短融配置规模扩大。

• 风险提示：

  • 监管政策超预期。
  • 信用违约风险继续发酵。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

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