20181202-太平洋-人福医药-600079.SH-中美联合打击芬太尼非法制贩_公司基本面无影响_7页_1mb

报告摘要

人福医药（600079）总结

核心内容

人福医药（600079）是一家涉足医疗保健、制药、生物科技与生命科学领域的公司，其核心业务涵盖麻醉镇痛药物的研发与销售。近期，中美联合打击芬太尼非法制贩，但该事件对公司基本面无实质性影响，因为公司出口芬太尼主要通过正规渠道，用于医疗用途，且未向美国出口。

主要观点

芬太尼出口合规：公司芬太尼系列产品主要出口至东南亚国家，如斯里兰卡、厄瓜多尔、菲律宾、土耳其等，出口量较少，且均通过国家官方采购机构或具有管制药品经营资质的公司完成，未涉及美国市场。
国内市场潜力：国内麻醉药市场主要用于手术、ICU、癌症镇痛等，应用科室逐步扩大，人均使用量仍有提升空间，且不存在滥用现象。
政策利好：自2018年起，无痛分娩试点逐步推广，芬太尼类产品作为主要镇痛药物受益，人福医药在该领域拥有最全产品管线，预计成为最大受益者。
业绩预期：公司预计2018-2020年净利润分别为6亿、8.54亿和11.46亿元，对应PE分别为26倍、18倍和14倍，业绩有望显著提升。
估值空间：通过分部估值法，公司2018-2020年合理估值分别为222亿、277亿和327亿元，相比当前市值，未来两年估值有望翻倍。

关键信息

股票数据

目标价：16.42元
昨收盘：11.32元
总股本/流通：1,354/1,286百万股
总市值/流通：15,405/14,635百万元
12个月最高/最低：20.18元/10.66元

盈利预测与财务指标

项目	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	15,446	19,518	22,879	26,718
净利润（百万元）	2,069	599	854	1,146
摊薄每股收益（元）	1.53	0.44	0.63	0.85
市盈率（PE）	7	26	18	14

各业务板块表现

宜昌人福：
- 芬太尼：2017年销售额为110百万元，2018年预计为85百万元，同比下降5%
- 瑞芬太尼：2017年销售额为600百万元，2018年预计为790百万元，同比增长12%
- 舒芬太尼：2017年销售额为1,000百万元，2018年预计为1,200百万元，同比增长19%
- 其他：2017年销售额为284百万元，2018年预计为305百万元，同比增长9%
Lifestyles Healthcare：
- 收入：2017年为522百万元，2018年预计为1,800百万元，同比增长24%
- 净利润：2017年为36百万元，2018年预计为44百万元，同比增长28%
Epic Pharma：
- 收入：2017年为774百万元，2018年预计为542百万元，同比下降30%
- 净利润：2017年为211百万元，2018年预计为21百万元，同比下降90%
美国普克（PURACAP）：
- 收入：2017年为204百万元，2018年预计为356百万元，同比增长35%
- 净利润：2017年为0百万元，2018年预计为0百万元，保持稳定
葛店人福：
- 收入：2017年为401百万元，2018年预计为507百万元，同比增长27%
- 净利润：2017年为18百万元，2018年预计为59百万元，同比增长230%
新疆维药：
- 收入：2017年为372百万元，2018年预计为446百万元，同比增长20%
- 净利润：2017年为39百万元，2018年预计为41百万元，同比增长5%
武汉人福：
- 收入：2017年为234百万元，2018年预计为750百万元，同比增长80%
- 净利润：2017年为68百万元，2018年预计为81百万元，同比增长18%
血制品：
- 收入：2017年为184百万元，2018年预计为0百万元，收入下降
- 净利润：2017年为-60百万元，2018年预计为0百万元，净利润回升
其他业务：
- 收入：2017年为2,833百万元，2018年预计为5,108百万元，同比增长87%
- 净利润：2017年为-154百万元，2018年预计为-446百万元，净利润下降

风险提示

归核化力度和进展不及预期
归核化中途放弃转向继续投资并购
新品上市不及预期
产品销售不及预期

投资评级说明

行业评级：
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

联系信息

证券分析师：杜佐远
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联系人：苑建
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