20210310-中国银河-通信行业_中国电信拟回A股或刺激估值提升_加大云网战略投入产业链受益_2页_386kb

中国电信回A股及云网战略分析总结

核心内容

中国电信拟公开发行A股，发行数量不超过12,093,342,392股，占发行后总股本的13%。此次A股上市将有助于公司拓宽融资渠道，增强资本实力，提高抗风险能力和可持续发展能力。同时，公司将利用募集资金进一步推动“云改数转”战略，加快数据中心、云平台等相关建设，以应对数字化转型趋势。

主要观点

• 融资渠道拓宽：回A股有助于中国电信构建更加多元化的融资体系，利用境内与境外资本市场获取更多资金支持。
• 云网战略深化：公司将继续以云网融合为核心，推动云网一体化发展，强化数据驱动的投资和建设管理能力。
• 业绩稳步增长：2020年，中国电信实现经营收入3936亿元，同比增长4.7%；服务收入3738亿元，同比增长4.5%；归母净利润209亿元，同比增长1.6%。
• 用户规模扩大：5G套餐用户达8650万户，渗透率24.6%；移动用户达3.51亿户，净增1545万户，市场份额提升至22%。
• 产业数字化领先：有线宽带接入收入719亿元，同比增长5.1%；智慧家庭收入111亿元，同比增长37.5%；产业数字化与云业务分别实现营收840亿元和138亿元，继续保持行业领先地位。
• 估值提升潜力：目前中国三大运营商港股PE估值约为9-11倍，PB估值为0.4-0.9倍，低于海外运营商（如Verizon）。结合近期伯克希尔·哈撒韦公司对Verizon的巨额持股，国内运营商估值或有提升空间。
• 产业链受益：中国电信回A及加大云网投入，将带动相关产业链公司受益，建议关注三大运营商及中国电信旗下互联网业务平台号百控股（600640.SH）。

关键信息

2020年业绩亮点

• 经营收入：3936亿元，同比增长4.7%
• 服务收入：3738亿元，同比增长4.5%
• EBITDA：1189亿元，同比增长1.4%
• 归母净利润：209亿元，同比增长1.6%
• 每股基本净利润：0.26元

用户增长情况

• 5G用户：8650万户，渗透率24.6%
• 移动用户：3.51亿户，净增1545万户，市场份额22%

收入结构分析

• 有线宽带接入收入：719亿元，同比增长5.1%
• 智慧家庭收入：111亿元，同比增长37.5%
• 产业数字化收入：840亿元
• 云业务收入：138亿元

投资建议

• 推荐关注：中国电信及三大运营商，以及中国电信旗下互联网业务平台号百控股（600640.SH）。
• 投资逻辑：中国电信回A有望提升估值，同时其云网战略的持续推进将带来新的增长点，相关产业链公司或将受益。

风险提示

• 回A进展不及预期：若回A过程受阻，可能影响融资计划及市场信心。
• 云网战略推进不及预期：若云网融合进展缓慢，可能影响数字化转型效果及业绩增长。

评级体系

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

分析师信息

• 分析师：龙天光
• 联系方式：021-20252646，longtianguang yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130519060004
• 教育背景：本科和研究生毕业于复旦大学
• 职业经历：2014年就职于中国航空电子研究所，2016-2018年就职于长江证券研究所，2018年加入银河证券，担任通信、建筑行业组长

免责声明

本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议。客户应自行判断，谨慎使用。银河证券不对因使用本报告而导致的损失承担责任。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层
• 公司网址：www.chinastock.com.cn
• 机构联系人：
  • 深广地区：崔香兰，0755-83471963，cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷，021-20252612，hetingting@chinastock.com.cn
  • 北京地区：耿尤繇，010-66568479，gengyouyou@ChinaStock.com.cn